光大证券-鲁阳节能-002088-基本面多维度持续优化，预计连续第八个季度高增长-180317

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        ◆事件：
        公司发布业绩预告，预计2018  年第一季度实现归母净利润区间4766-5617  万元，同增180%-230%；预计2017  年全年实现归母净利润2.13亿元，同增104%；其中2017  年第四季度预计实现归母净利润7400  万元，同增约80%；18  年一季度及17  年四季度数据超出市场预期。
        公司公告，前期规划新建5  万吨的岩棉产能将扩产至8  万吨，投产时间预计延迟一个季度，至2018  年9  月投产。
        ◆点评：
        连续八个季度高增速，反映行业及公司基本面持续好转。自国际陶纤龙头奇耐联合入股鲁阳以来，公司生产效率大幅提升，成本结构优化。本土管理团队确立“转方式，调结构”经营思路后，市场营销得力，陶纤于新应用领域渗透率快速提升。中高端产品技术壁垒高（均价在5  万元/吨以上），国内竞争对手寥寥，随着下游石化等投资爆发，迎来确定性高增长。较为低端的保温陶纤（低端产品均价约为3000-4000  元/吨），在环保去产能等因素下，行业竞争格局优化显著。其产品于17  年下半年进入稳步提价通道。中高端产品占比提升、较为低端产品提价等因素将使其利润率稳步上行。陶纤市场渗透率提升及与奇耐在海外市场之协同，将打开鲁阳长期成长空间。
        岩棉更改扩产规模及投产时间，为后续高增长打下良好基础。自《建筑设计防火规范》推行以来，岩棉需求及价格稳步上行，公司预计未来2-3年仍有较大供给缺口。扩产规模由前期5  万吨/年提升至8  万吨/年。投产时间虽有滞后，但为公司明后年增长奠定良好基础。
        ◆基于对行业格局之判断，大幅上修盈利预测，并上调目标价至19.4  元
        中高端陶纤需求迎快速增长，低端保温陶纤随着竞争格局优化稳步提价，陶纤新材料市场渗透率逐步提升。岩棉新产能预计于18  年三季度投产，为明后年增长奠定基础，同时供给短缺带动岩棉价格稳步上涨。大幅上修2017-19  年盈利预测至2.12、3.41、4.90  亿元（前值1.99、2.77、3.63  亿元）。给予18  年动态市盈率20x，上调目标价至19.4  元，“买入”评级。
        ◆风险提示：下游需求不及预期，竞争格局恶化，奇耐协同不及预期