财通证券-赛晶电力电子-0580.HK-账期有效改善，研发进入新领域-180316

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        盈利预测
        预计2018-2020年EPS分别为0.16元、0.19元、0.22元，对应2018-2020年PE分别为9倍、7.6倍、6.5倍。给予公司12个月目标价2.4港元，相当于10倍2019年市盈率，为"买入"评级。
        账期管理初见成效，现金流改善明显公司
        2017年应收账款同比增加38%至9.1亿元，应收账款周转率增加3天至245天，但公司超过一年的应收账款大幅减少，约94%的应收账款账期在一年以内，账期管理初见成效。同时公司经营现金流猛增308%至1.5亿元，也说明了账期问题得到了明显改善。
        研发实力不断拓展业绩版图
        公司将自身电子行业的技术优势用于新能源汽车行业，未来主要提供新能源汽车电控设备的核心零部件，目前公司已经完成IGBT驱动的研发，并已经向比亚迪、宝马、玛莎拉蒂等汽车厂商供货。未来公司还将陆续研发应用于新能源汽车的IGBT、层叠母排和电力电子电容器，预计2020年新能源汽车产品将对业绩有着显著贡献。公司的柔性直流输电用电力电子电容器样品试制成功，目前在进行后续考核试验，试验完成后，公司将成为全球第三家、国内第一家拥有适用于柔性直流输电的大容量电力电子电容技术的企业。未来一年内公司还将陆续研发轨道交通用电力电子电容器、新能源汽车用电力电子电容器以及医疗设备用脉冲电源，扩充新的产品线，也将是公司业绩新的增长点。
        风险提示:订单延期应收账款大幅增加