中泰证券-银行业专题报告：金融监管周期的可能步骤“前瞻”-180318

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        投资要点          
        金融监管周期的可能步骤"前瞻"。我们预计或有三步，第一步：通过产业的供给侧改革，排除实业的"雷"，为金融监管创造前提条件。第二步：降低金融风险、让金融风险充分暴露。第三步：允许一些金融机构重组、投资者承担损失。我们判断最终目的：打破政府对金融机构的隐形兜底、打破金融机构的刚性兑付。目前处于第二阶段。    
        为什么最终目标是打破"兜底"、"刚兑"。中国银行业的运行机制：基于"兜底"、"刚兑"持续加杠杆。金融监管思路：避免"灰犀牛"、"明斯基时刻"。双方博弈结果：金融监管和供给侧改革底层思路一致。    
        我们预计今年或处于监管的第二阶段：降低金融风险，暴露金融风险。通过行政手段控制资产端增速和结构，资产端"量"上的相机抉择和结构性降杠杆。金融监管的影响：1、今年经济向上弹性不大，有底线思维，经济持续性增强；2、融资平台和房地产融资预计会明显受控；3、流动性方面：银行流动性压力缓解；信用风险或将加大；整体波动加大。    
        金融监管的尾声：预计允许某些金融机构充分暴露风险。届时，政府认为风险已可控，市场预期较充分，预计将是本轮金融监管的尾声；我们预计这一阶段或许在明后年，目前处于金融监管周期中期。    
        风险提示事件：经济下滑超预期。