群益证券-中兴通讯-000063-主营业务稳健增长，投资收益增厚利润-180316

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        结论与建议：
        公司2017  年实现营收1088  亿元，YOY  增7.5%，归母净利润45.7  亿元，YOY  增293.8%，业绩表现符合预期。公司运营商网络、政企业务和消费者业务均实现稳健增长，处置努比亚股权的投资收益增厚净利润水平。公司2017年分配预案为每10  股派3.3  元。
        国内5G  将在2020  年正式商用，今明两年仍处于4G/5G  过渡期，在5G  投资高峰来临前公司仍有可能通过投资收益来平滑业绩波动。我们预计公司2018-2019  年实现净利润49.65  亿元和57.15  亿元，  YOY  增长8.7%和15.1%，按最新股本计算，每股EPS  为1.18  元和1.36  元。当前股价对应19  年PE  为23  倍，投资建议为“持有”。
        投资收益加持，2017  年净利45.7  亿元：公司2017  年实现营收1088  亿元，YOY  增7.5%，归母净利润45.7  亿元，YOY  增293.8%，与之前的业绩快报基本一致，业绩表现符合预期。单季看，4Q17  实现营收322  亿元，YOY  增8.7%，归母净利润6.64  亿元。公司运营商网络、政企业务和消费者业务收入均实现增长，净利润大幅增长一方面是16  年有8.92  亿美金罚款影响，另一方面17  年公司处置努比亚股权获得25.4  亿元的投资收益。公司2017  年分配预案为每10  股派3.3  元。
        三大主营业务稳健成长：分业务看，2017  年公司运营商网络业务收入638  亿元，YOY  增8.3%。无线领域国内市场份额第二，有线领域在国内运营商集采项目的多个产品市场份额领先，幷在多个国际运营商取得重要突破。政企业务收入98  亿元，YOY  增10.4%。在政府、交通、能源、金融、企业、教育等重点行业实现稳步发展。消费者业务收入352  亿元，YOY  增5.2%。手机终端在北美保持较快增长；家庭信息终端抓住升级换代机遇，实现快速增长；此外，固网宽带终端收入亦持续增长。
        毛利率略有提升，管理和财务费用增长较快：公司2017  年综合毛利率为31.07%，同比提升0.32  个百分点。其中运营商网络和消费者业务毛利率分别提高0.92  和0.98  个百分点，政企业务毛利率则同比下降7.84个百分点。费用方面，销售费用同比降2.8%，主要是广告费用减少；管理费用增22.9%,主要是薪资福利增加;财务费用同比增402.2%，主要是汇率波动导致汇兑损失增加。
        盈利预测：我们预计公司2018-2019  年实现净利润49.65  亿元和57.15亿元，  YOY  增长8.7%和15.1%，按最新股本计算，每股EPS  为1.18  元和1.36  元。