天风证券-光环新网-300383-光环AWS正式起航，IDC龙头规模进一步扩张-180318

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        一、业绩符合预期，持续高增长，AWS  全年并表致云服务收入增速翻倍
        公司发布2017  年报及2018  一季报业绩预告，业绩持续快速增长：公司2017年实现营业收入40.77  亿元，同比增长75.92%；实现归属于上市公司股东净利润为4.36  亿元，同比增长30.05%；同时，公司预计2018  年第一季度净利润1.3-1.5  亿元，同比增长51.47%-74.78%。业绩符合预期，其中中金云网和无双科技均超额完成业绩承诺，同时AWS  云服务收入全年并表，公司云服务收入占比70%左右，同比增长130%。
        二、获得云服务牌照，正式运营AWS  北京区域，云服务实力进一步增强
        公司2017  年11  月公告，与亚马逊签订了《分期资产出售主协议》，公司将以不超过人民币  20  亿元向亚马逊（北京）购买基于AWS  云服务相关的特定经营性资产（包括但不限于服务器等  IT  设备）。这是为了符合国内云服务相关法律规定而采取的购买措施，公司随后于2017  年12  月公告拿到云服务牌照，自此AWS  中国北京区域的云服务正式由公司来运营。
        在获取牌照前，光环AWS  在国内的云服务属于小范围试用期，累计客户近千个。预计从试用期步入正式运营期后，光环AWS  用户有望快速增长。我们预计光环AWS2018  年收入有望取得翻倍达到约30  亿元。
        三、收购科信盛彩，IDC  规模进一步扩大，巩固第三方龙头地位
        公司公告拟以发行股份和支付现金相结合的方式购买科信盛彩85%股权，收购完成后公司将持有其100%股份。此次收购总作价11.48  亿元，其中股份对价5.81  亿元，收购价格12.06  元/股，现金作价5.67  亿元。另外，公司拟募集配套资金5.81  亿元。科信盛彩承诺2018-2020  年扣非净利润分别不低于0.92、1.24  和1.61  亿元。
        科信盛彩的IDC  建设分为二期。可用机房面积共1.63  万平方米。目前包括一期1  号楼，二期2  号楼和3  号楼，规划建设标准机柜数量分别为2524个，2466  个和3110  个，共计8100  个。另外根据公司自身IDC  规划，酒仙桥、上海嘉定、燕郊的数据中心在2018  年将迎来集中的上架期。如果考虑中金云网和科信盛彩的机柜规模，公司将于2019  年拥有超4  万个机柜资源，进一步巩固国内第三方IDC  龙头的地位。
        四、盈利预测：由于2018  年公司的新增IDC  机柜迎来集中上架，另外AWS云服务取得牌照正式运营，暂不考虑科信盛彩85%股权，我们将公司盈利预测由此前预计2017-2019  年EPS  0.32、0.44、0.60  元上调为预计2018-2020年EPS  0.48、0.62  和0.80  元。考虑公司未来三年净利润复合增速超过35%及同行业其他公司平均估值50  倍以上，给予2018  年PE  35X，对应目标价16.8  元，维持“增持”评级。
        风险提示：收购失败；AWS  国内拓展不及预期；IDC  上架进度不及预期；