华创证券-益生股份-002458-调研快报：肉鸡行业反转可期，销量有望逐季回升-180317

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        主要观点
        1.看好2018-2019年肉鸡产业链价格，大周期向上
        判断肉鸡行业反转，主要原因是：（1）换羽趋于困难，种公鸡供不应求；（2）观测引种量，2013年引种最高峰时间，经过2014-2017年4年消化，祖代、父母代基本都没有了，产能不可逆转地下降；（3）健身导致鸡肉消费上升。
        2.公司已引进2万套哈伯德曾祖代，父母代销售形势良好
        2016年10月公司与法国哈伯德公司签订种鸡采购合同，截止目前已到货3-4批，2016年11月-2017年1月共进口曾祖代种鸡苗1.2万套，2018年1月进口曾祖代种鸡苗7000-8000套（共计3万羽），2018年6月、9月有望再进口两批，哈伯德曾祖代肉种鸡生产周期通常3-4年，2016年底引种可用至2020年。目前，公司哈伯德父母代鸡苗销售对象包括大、小客户，销售形势良好，2017年外销量700万套左右，公司仍在积极开拓客户。
        3.三大业务推动业绩增长：
        2018Q1公司父母代销量很少，原因是2017年2-7月公司未更新祖代鸡。公司自2017年7-12月更新祖代鸡接近20万套，对应今年3月份恢复产蛋，预计2018Q2、2018Q3、2018Q4父母代鸡苗销售量可稳步提升。我们预计2018年父母代肉种鸡苗计划对外销售700-800万套，自用200多万套；2019年父母代销量上升至900-1000万套，自用200多万套。
        4.投资建议：
        我们判断2018-2019年肉鸡行业反转，公司将充分受益父母代鸡苗价格攀升，预计2017、2018年公司分别实现归母净利润-3.4亿元、2.48亿元，对应17、18年EPS分别为-1.01元、0.73元。前两轮鸡价上涨周期，益生股份PE均超过35倍，给予公司2018年30倍PE，对应目标价21.9元，首次覆盖，给予"强推"评级。
        5.  风险提示：
        鸡苗价格不达预期；食品安全及疫情突发风险。