华创证券-电气设备行业周报：新能源发电量增速强劲，电网技术升级助力新能源消纳-180318

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        1.本周推荐组合
        2.本周周观点
        新能源汽车
        CATL拟上市点燃市场投资热情
        1.  CATL本周更新招股说明书，各项数据显示CATL上市之前已奠定行业龙头地位
        3月12日，CATL更新公司招股说明书，若干核心数据引起市场广泛关注：
        第一：CATL2018年完成12GWH销售，位居全球第一名。受益于国内新能源汽车产业的快速发展及市占率提升，CATL在2017年顺利超越松下、比亚迪为全球最大动力电池生产企业（高工锂电统计）。CATL在客车市场保持与宇通客车等一线企业保持密切合作同时，乘用车领域在北汽新能源、吉利汽车等获得稳定订单。需要强调的是，CATL国内市场份额大幅提升同时，宝马、大众等海外一线新能源汽车企业也已对CATL抛出橄榄枝，总结而言，CATL在上市之前已构建清晰的全球动力电池领军地位。
        第二：CATL2018年研发投入超过16亿，研发人员3425人，其中博士119人，远远领先行业水平。在招股说明书中，CATL显示2017年公司已拥有，并在2016年时不管研发规模还是研发投入在公司各项统计口径中占比均处于行业最高水平。CATL在电池制造技术优势的同时，在生产设备及生产原料方面也与供应商建立的具有粘性的合作关系，我们认为这也为CATL研发体系的扩张提供杠杆效应。
        第三：募资131.2亿投建24GWH动力电池产能，市场份额有望持续提升，但动力电池行业竞争将进一步加剧。招股说明书中提到，CATL当前已具备17GWH产能，考虑到在建工程转固，当前CATL具有的动力电池产能将超过20GWH，有望达到25GWH。新产能的投产及产能利用率的提升，将继续提升CATL在国内市场占比。但是另一方面，国内各个梯队动力电池生产企业产能在2018年均进入投产期，所以龙头企业对其他企业的挤压，2018年国内动力电池竞争将进一步加剧。
        第四：最优秀的动力电池企业上市，点燃市场投资热情。毋庸置疑，当前CATL在产能水平、收入规模、技术实力、客户品质等维度均为国内排名第一企业，其登陆A股，将大幅提振市场投资热情：其供应链各个环节公司有望受益CATL产量扩张带来的采购规模提升，与此同时CATL的高市值预期，也将打开整个动力电池市场空间。
        2.  中游制造产业链分化逐渐显著，龙头标的竞争力已愈发清晰
        近期，工信部公告2018年第二批新能源汽车推广目录，在国家产业补贴政策调整的影响下，高能量密度电池车型在推广目录车型中占比越来越高，通过技术指标的划分，已经使研发水平和产品制造工程能力较弱的企业在产品经济性上处于下风。另一方面，根据行业调研，确实也可以看到行业各个环节的企业一季度排产情况分化明显，在龙头企业生产节奏逐步提速的情况下，位居后者的企业2018年排产情况显著缩水。综合来说，行业分化逐渐显著，行业进入拼刺刀阶段。
        在国家补贴逐步退坡及下游需求逐步从政府主导走向市场驱动的情况下，2018年将是行业发展之分水岭。当前下游市场对于新能源汽车的接受度越来越高，所以我们或不担心行业至2020年每年所具备的高成长性，但是如何在一个好行业里选择出长期投资价值的标的，将考验市场对企业竞争力判断的准确性，毋庸置疑，在技术性能均能满足客户需求的前提下，具备价格优势/商务条件优势的企业，有望最先脱颖而出。
        3.本周电池材料价格跟踪
        电池制造环节：数码电芯迎来旺季，受原料价格影响，本周主流2500mAh圆柱产品6.5-6.8元/颗，小幅上涨0.1元/颗。动力电池方面，个别公司表现优秀，但大部分企业还处于库存阶段，产能复工有限。
        正极材料及前驱体：本周正极材料价格总体稳定，但是电解钴本周主流报价62.5-63.35万元/吨之间，较上周上涨2万元/吨左右。四氧化三钴市场主流报价在46-47元/千克，较上周上涨1元/千克。碳酸锂方面，本周主流电池级碳酸锂15.3-15.8万/吨，下跌2000元/吨。
        隔膜：本周总体来说隔膜价格稳定，但龙头企业已有释放通过降价抢占市场的态度，行业已形成隔膜降价10%~15%的预期。
        电解液：近期电解液价格有所下滑，主要因六氟磷酸锂跌价10%左右。    
        其他材料：本周价格没有显著变化。
        (以上信息来自于中国化学与物理电源行业协会)