西南证券-浙江龙盛-600352-动态跟踪报告：染费价格上涨，看好染料行情-180318

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        投资要点
        事件：2月底至今，福建、江苏、广东等地染费陆续上涨。
        成本上扬导致染费上涨，有利于染料提价后价格的传导。随着国家环保对污染企业整治工作的常态化、规范化，印染企业的环保成本大幅上扬，同时，染化料价格等成本也出现上涨，目前广东地区的染整加工费单价上调1000  元/吨以上，福建长乐地区年后染费上涨500-3000  元/吨，江苏南通地区染费上涨0.1-0.2元/米。由于染料占印染企业成本的10%-20%，染费的上涨有助于印染企业传导染料价格上涨带来的成本压力和容忍度。
        浙江龙盛是分散染料龙头，受益于染料价格提升。分散染料由于过去两年供给端在环保高压下的收缩和需求端的复苏导致社会库存的持续出清，在2017  年12  月的传统淡季开始了一波上涨，目前是行业传统旺季，下游企业也开始了提价，传导成本上涨，预计需求端将会持续景气。公司分散染料销量国内第一，原料中间体有保障，直接受益于染料涨价。
        间苯二酚价格提升有助于业绩增长。近十年以来，间苯二酚行业出现了产能淘汰、企业退出的情况，美国的Indspec  公司（2017  年永久退出，原有产能2.2万吨）和Alfa  Aesar  公司、日本三井油化均退出该行业。目前该行业的主要厂商只剩下浙江龙盛和住友化工，产能均为3  万吨。间苯二酚产品价格近半年多以来持续上涨，我们测算间苯二酚不含税价格每提高10000  元/吨，按2.5  万吨的销量测算，将增厚公司为EPS  0.08  元。
        盈利预测与评级。预计2017-2019  年EPS  分别为0.79  元、1.11  元、1.24  元，未来三年归母净利润将保持26%的复合增长率。维持“买入”评级和17  元的目标价。
        风险提示：公司房地产业务在建项目未来投资金额较大，存在较大外部融资压力，另外房地产业务也受到国家宏观调控的影响，未来可能形成风险。股权投资规模持续加大，可能形成风险。染料需求若在未来出现下滑，可能存在业绩不达预期的风险。