安信证券-东方财富-300059-业绩触底反弹，互联网券商新征程开启-180317

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        ■事件：公司公告，2017  年实现营业收入25.47  亿元，同比增长8.29%；归母净利润6.37  亿元，同比下降10.77%，降幅明显收窄。其中：1）证券业务增长强劲，实现营业收入14.34  亿元，同比增长24.87%；2）基金代销、数据、广告等其他业务贡献营收11.23  亿元，同比减少7.54%。同时，公司预告2018  年第一季度预计实现归母净利润2.71-3.02  亿元，同比增长170%-200%，业绩已触底反弹。
        ■经纪、两融业务双轮驱动，证券业务保持高速增长。据Wind  数据及公司公告，2017  年，在两市股基成交额同比下降12.5%、两融余额期间均值同比上升5%情况下，公司证券业务保持持续增长，主要归功于：1）经纪业务持续扩张，2017年实现营收9.13  亿元，同比增长29%，导流效应明显，市占率（期间平均值）由2016  年的0.80%升至2017  年的1.39%，至2017  年底已跃居第18  位；2）利息净收入（主要为两融业务）实现营收4.16  亿元，同比增长77%，两融业务市占率由2016  年的0.45%翻倍增长至2017  年的0.96%，排名升至第26  位。据Wind，至2018  年2  月，公司股基市占率升至1.85%，两融市占率升至1.01%；加之预计2018Q1  基金代销业务同比大幅增长，或构成2018  年一季度业绩高增长的主要原因。
        ■流量巨头转型科技券商，打造互联网金融生态圈，流量变现或只是开始。目前，公司2017  年证券业务营收占比提升至56.32%，流量巨头转型科技券商阶段性成果显著，线上流量引流+转化效果明显。有别于传统券商，公司依托：1）“东方财富”网站、金融数据终端和移动终端及“股吧”互动社区构筑互联网金融服务大平台，奠定精准流量来源；2）以一站式的便捷服务和低廉成本（万2.5  佣金率以及6.99%融资利率），加强用户粘性，快速实现流量加强与变现；3）经纪业务圈存海量用户后，通过股吧平台互联网基因优势，极有可能构建角色打造“人人投顾”众包化平台，并依托两融、股权质押、被动指数基金、小额信贷等后续增值服务向综合财富管理平台衍进，流量变现或许只是开始。
        ■投资建议：公司是国内领先的互联网金融企业，证券业务边际、深度不断拓展，拥有突出的数据优势、技术优势以及客户优势。依靠更低廉成本及更优质服务，公司互联网券商优势已现；依托强客户运营能力，致力打造互联网金融生态圈，其流量变现只是开始。预计2018、2019  年EPS  为0.24、0.34  元，维持买入-A  评级，6  个月目标价17.5  元。
        ■  风险提示：证券市场景气度未及预期，互联网券商市场竞争加剧