财通证券-飞凯材料-300398-年报点评：2017年报及2018Q1业绩预告符合预期，和成显示并表开启业绩新成长-180317

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        公司发布2017年年报及2018一季度业绩预告:2017年营业收入8.20亿元（YoY+107.79%），归属上市公司股东净利润为8381万元（YoY+23.64%）。预计2018Q1归母净利润6960-7400万元（YoY+372.35%~402.21%）。
        业绩增长符合预期，半导体材料、屏幕显示材料布局日趋完善。公司年报及一季报预告增长主要因为：1）公司分别于2017年3月、7月、9月完成对长兴电子60%控股权、大瑞科技100%股权、江苏和成100%股权的收购。2）深耕细作原有市场，紫外光固化产品收入稳定增长，电子化学材料产品持续增长，逐渐成为公司新的利润增长点。
        江苏和成2017年业绩超预期，未来有望持续增长。
        江苏和成2017、2018、2019年承诺业绩分别为0.80、0.95、1.10亿元。2017年，和成显示扣非后归母净利润达到2.05亿元，高出承诺数1.25亿元。2017年，中国大陆共有4条11代面板线在建，同时多条8.5代线进入量产阶段，面板产能将继续保持高速增长。目前我国的液晶显示行业的材料进口替代正处于快速成长期，公司有望受益于行业的快速成长以及巨大的材料进口替代空间，业绩保持持续增长。
        光纤光缆涂覆材料行业企稳，半导体材料板块初具规模。
        2016-2017年，受竞争对手主动降价影响，光纤光缆涂覆材料产品价格相比2015年持续下滑。随着我国光纤光缆的需求空间打开，及5G时代来临带动光纤光缆新一轮成长，未来有望量价复苏。公司的半导体板块现已初具规模，主要应用于集成电路封装。公司收购大瑞科技、长兴昆电等进军封装材料；日本设立孙公司布局光刻胶；未来将与公司湿化学品一起发挥协同效应。
        盈利预测及估值
        公司已经形成光纤涂覆材料、半导体材料及屏幕显示材料三大板块，内生+外延驱动公司持续成长。预计2018-20年EPS为0.71元，0.91元，1.19元，当前股价对应18-20年PE为30X、24X和18X。
        风险提示:产品价格及毛利下滑的风险，外延扩张不及预期