财通证券-葵花药业-002737-业绩超预期，品牌+品种优势力推儿童药快速增长-180316

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        公司业绩超预期，分红率近七成
        近日公司公布2017年业绩：营收38.55亿（+14.61%）；扣非后归母净利润3.66亿（+55.25%）,对应EPS  1.45元（+39.42）；公司业绩超预期，表现靓丽。利润分配每10股派发10元红利（含税），并转增10股，分红率超过69%，股东回报丰厚；另外公司实际控制人、董事长关彦斌先生计划以大宗交易方式将其持有的公司股份1,108万股（占公司总股本的3.79%）转让给公司大股东葵花集团，彰显公司未来发展信心。
        核心品种毛利率提高，公司盈利能力增强
        公司全年营收同比增长14.61%，毛利率同比提升1.2pp至59.61%，净利润率提升2.1pp至12.19%，可见整体盈利能力持续提升。其中中成药实现收入28.97亿元（+12.22%），毛利率同比提升2.21pp至61.32%，我们预计17年受益于流感疫情的小儿肺热咳喘口服液（纳入18年版《流行性感冒诊疗方案》）销售额突破约6亿元（+20%），护肝片17年实现销售收入近5亿元（+20%），这两个核心产品（毛利率超过70%）的增长均高于公司整体增速；化学制剂实现收入9.55亿元（+23.3%），呈现加速增长态势，我们判断是二线黄金潜力品种小儿氨酚黄那敏颗粒等快速放量增长所致。公司在2018年1月份流感期销售收入5亿元（+101.67%），其中小葵花儿童药品类收入为2.38亿元（111.4%），呈现放量增长。
        品种+品牌优势明显，打造平台型销售网络
        目前公司形成了6亿与4亿以上品种各1个、1-3亿品种6个、5000万至1亿品种5个，千万级以上品种56个的产品梯队。"葵花"主品牌家喻户晓，其"小葵花"儿童药品牌连续几年进入中国药品品牌榜，并位列最受欢迎明星用药，强大的品牌和丰富的品种将快速推动业绩放量增长。公司根据品种的特点采取差异化的销售模式。普药采取控销模式，极大激发各环节的销售积极性。已在全国建立了400支省级销售团队，产品覆盖全国30万家零售终端网点及近6000家医院，销售网络完善。
        盈利预测与投资建议
        公司作为儿童药领先者，具有品牌与品种双重优势，预计2018-20年营收46.3/56.0/68.3亿元、净利润为5.18/6.38/7.90亿元，EPS为1.77/2.19/2.71元，对应PE为22/18/15倍，首次覆盖，给予"增持"的投资评级。
        风险提示:葵花儿童类药品放量增长低于预期，市场拓展不及预期