天风证券-开润股份-300577-硕米稚行儿童手推车上线，加速儿童出行生活场景全面落地-180318

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        公司硕米科技旗下稚行品牌成功推出"小轻星"儿童推车，继续打造儿童出行生活场景。
        2017年3月16日，开润股份控股的硕米科技旗下的自主品牌"稚行"，发布了"小轻星"儿童推车，在米家有品成功上线，售价469元。该款儿童车是稚行继儿童防静电双面抓绒衣之后的第二个产品，专注于儿童出行市场，加速稚行品牌落地。  
        产品特点：该款儿童折叠推车产品创新单手快折叠操作体验，同时兼具折后体积小、重量轻，展开空间大，行走时安全避震的特点，可以使宝宝拥有更安全、更舒适的出行。相比市场同类商品，稚行手推车具备超高性价比，有望成为爆款。
        婴童市场需求旺盛，专注儿童出行生活场景，硕米有望持续发力  
        我国新生儿人口数量在16年首次突破1700万大关，2017年新生儿数量达到1723万人；同时，第三次婴儿潮出生的人口现已进入适育年龄，加持"二胎政策"利好影响，我们认为新生儿数量在未来有望持续增长，利好婴童手推车市场。从我国婴童手推车的市场规模来看，婴童手推车市场规模稳步提升，增速平稳。2016  年我国婴儿车市场规模约107  亿元，2013-2016  年CAGR  为13.59%，预计2017  年达到123亿元。由于婴儿车的市场需求主要依赖未来的新出生人口，伴随未来几年新生儿数量的提升，市场规模将维持平稳增长。  
        随着公司硕米旗下稚行品牌婴童手推车的上线，将继续加速硕米定位儿童出行生活场景的战略全面落地，未来可能超市场预期。  
        我们继续看好公司定位高性价比的成人+儿童出行市场，未来有望成长为国内大众出行龙头，18年B2C、B2B业务有望双发力超市场预期。  
        B2B业务：17年底新增名创优品、网易严选等客户，预计三年CAGR  20%+。  
        B2C业务：90分借助小米生态链完成0到1，具备独立品牌势能，多品类、多渠道、多推广战略持续深化，18年营收预计增长80%-100%，净利润有望提升至6%--8%。硕米科技组织裂变专注儿童出行打造稚行品牌，有望复制润米90分快速增长路径，随着手推车的成功上线，预计下半年将有儿童棉柔巾上线，产品品类不断扩充，硕米有望全面落地，超市场预期。启悠面向新中产群体提供都市泛出行用品，未来将随新零售快速扩张而增长。  
        维持"买入"评级，3-6个月目标价75.5元。  
        开润是稀缺的背靠小米、京东、名创优品三棵新零售大树，专攻成人+儿童出行海量市场，具有极强产品研发营销能力的新零售公司。1-2月公司B2B/B2C增长均符合预期，预计18全年B2B增20%+，B2C增100%+，且硕米可能带来超市场预期。预计17-19年EPS为1.1/1.52/2.19元，预计18/19年净利润1.83/2.64亿，未来三年CAGR  50%。  
        风险提示：B2B  代工业务利润率下降、B2B  自主品牌建设不及预期。