国金证券-轻工造纸行业研究周报：文化纸价格走强持续，定制家居三驱共振-180318

《国金证券-轻工造纸行业研究周报：文化纸价格走强持续，定制家居三驱共振-180318（31页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国金证券-轻工造纸行业研究周报：文化纸价格走强持续，定制家居三驱共振-180318（31页）.pdf（31页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        行情回顾
        上周，轻工制造行业跑赢大盘0.25pct：SW  轻工制造（-1.03%）VS  沪深300（-1.28%）/中小板指数（-1.33%）/创业板（-1.89%）；个股周涨幅前五分别为：包装印刷—创新股份（11.51%）、双星新材（9.31%）、鸿博股份（8.27%）、顺灏股份（1.41%）和紫江企业（1.02%）；家用轻工—德尔未来（18.02%）、永艺股份（8.80%）、尚品宅配（8.21%）、我乐家居（6.95%）和顾家家居（5.90%）；造纸—九有股份（21.36%）、凯恩股份（  12.24%）  、安妮股份（3.63%）  、冠豪高新（3.28%）  和民丰特纸（3.09%）。
        本周观点
        造纸板块：受下游年后开工补库存行动逐步结束影响，包装纸下游需求开始转入淡季。上周国内小型包装纸厂率先下调废纸采购价，降幅在50-150  元/吨不等。我们认为，废纸采购价下调在短期内将使得包装原纸价格承压。16日第8  批外废配额公布，截至目前，获得外废配额的造纸企业仅有46  家，企业数量远低于去年同期，且配额向大厂集中趋势短期内仍未发生改变。浆纸涨价趋势仍在蔓延，晨鸣、太阳、APP  和亚太博森等国内文化纸龙头企业再发涨价函，外盘浆价上行走势为提价主因。年内国际木浆供给格局难变价格维持高位，文化纸也将处在易涨难跌的状态。
        家用轻工板块：今年定制家居行业将开启新的增长模式，性价比产品+终端优质服务+渠道加速扩张的三驱共振增长。门店数量的增长依旧是企业未来收入增长的主要推手之一。从欧派和志邦工程业务的情况来看，虽然整体毛利率水平低于C  端销售，但收益销售费用的下降净利率水平并不差，同时2B  业务对于企业收入增长具备极强推动作用，也有利于加速市场份额的提升。因此，今年将是定制家居企业B  端加速布局，收入开始兑现的重要时间节点。今年我们持续看好C  端门店增速不减，且B  端布局持续完善的标的。
        包装印刷板块：受上游原材料涨价影响，行业竞争格局呈现分化趋势。通过此轮成本上涨叠加下游需求增速放缓，过去靠低行业门槛及低成本优势的众多中小企业产能面临淘汰出清。而大型包装企业由于具备较高上下游议价能力及一体化经营优势，虽存在一定调整时滞，但基本能够将原纸价格上涨压力成功转嫁至下游客户。我们认为，龙头包装集团由于长期深耕包装产业，具备更优资源布局，大客户开拓能力更强，一体化大包装战略也进一步提升盈利附加值，未来将继续争夺中小三级厂及部分二级厂的市场份额，行业强者愈强的效应持续强化。
        投资建议
        包装纸价格短期承压，但外废第8  批次配额公布，整体延续向大厂集中趋势，仍利好后续废纸价格走强。年内木浆供给格局难边，浆价维持高位，文化纸易涨难跌。定制家居进入三驱共振阶段，企业B、C  同时发力将成重要看点。重点推荐：欧派家居、索菲亚、太阳纸业、顾家家居、裕同科技。
        风险提示
        宏观经济波动风险，原材料成本上涨风险，新产能无法及时消化的风险，大客户流失的风险。