华创证券-陕鼓动力-601369-压缩机行业下游需求回暖，分布式能源市场空间广阔-180318

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        自2017  年8  月公司发布公告，新董事长李宏安先生上任后，二级市场对公司管理层战略及执行力的变化并没有充分的认识。我们认为：自公司新董事长上任后，公司的经营情况已经发生了质的改变。一方面管理和销售团队获得了充分的激励，动力被充分激发；另一方面公司主营业务架构已规划将被持续改良，上升势头强劲。我们认为上市公司从管理层到执行层的潜力已经被重新激活，新一轮成长即将启动。
        投资要点
        1.  公司是我国透平装置行业龙头，下游传统钢铁、化工行业盈利情况改善，触发设备需求回暖，公司设备业务有望受益
        我国供给侧改革推进背景下，钢铁行业过剩产能出清，行业盈利改善。经过两年的盈利修复，钢铁行业设备更新需求已具备经济基础。
        化工行业实现产能出清，同时全球油价复苏为化工品价格上涨提供有力支撑，进一步提升行业盈利水平，触发设备更新需求。
        公司是我国透平装置行业龙头，核心产品压缩机在钢铁、化工行业具有广泛应用，有望充分受益下游盈利改善带来的设备需求回升。
        2.公司借助设备业务积累的优势，拓展分布式能源业务，成效显著。政策+行业需求驱动下，我国分布式能源行业有望迎来快速增长
        为实现能源梯次利用，提高能源综合利用率，我国出台系列政策提倡大力发展分布式能源产业。根据规划，到2020  年，我国天然气分布式能源装机容量将达到5000  万千瓦，生物质发电规模将达到2334  万千瓦，对相关设备投资带动空间巨大。
        公司借助设备业务领域积累的技术，发挥收购EKOL  公司后产生的协同效应，大力布局拓展分布式能源业务，实现订单快速增长。公司作为我国较早布局分布式能源业务的龙头企业，有望率先受益行业增长。
        3.投资建议：
        考虑到钢铁、化工行业盈利回暖，以及公司管理层换届后潜力被重新激发，我们预计公司有望启动新一轮成长。预计2017-2019  年，公司实现营业收入38.26、64.11、75.03  亿元，实现归母净利润3.48、6.02、8.10亿元，EPS  0.21、0.37、0.49  元，对应PE  36、21、15  倍，维持“推荐”评级。
        4.风险提示：下游行业设备需求波动，分布式能源业务拓展不及预期。