国金证券-医药行业中国研发外包行业迎来高景气周期（系列二）：基于12家CRO、CDMO企业的比较分析-180318

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        结论&风险提示
        过往行业深度报告回顾：
        2016年3月，我们发布第一篇CRO行业深度报告《CRO产业融合兴起，朝阳行业迎来新机遇》，提示了在药审改革环境下国内CRO公司的发展机遇。当时上市公司较少，我们重点推荐了行业龙头个股公司。
        本文结论：
        时隔两年，我们发布第二篇CRO行业深度报告，旨在提示：中国研发外包行业在内资新药企业崛起、与药审改革的双重历史性机遇影响下，迎来高景气度周期。而过去一年各公司在财务数据、订单、人员等方面呈现出高速增长态势，也印证了行业处于高景气度周期的结论。
        本文我们梳理了十余家药品服务外包公司的业务情况，通过对财务指标的横向对比，总结了投资板块的核心要素和对行业发展趋势的判断（详见本文第二部分）。
        二级市场迎来越来越多的投资标的，研发外包领域形成板块性投资机会。药明康德、泰格医药、药石科技、康龙化成、昭衍新药、睿智化学、药明生物、合全药业、美迪西、华威医药、凯莱英、博腾股份、九州药业、方恩医药等公司，都有自己擅长的领域，近年来业务又互有交叉发展。
        再次建议重点关注该板块的投资机遇。
        风险提示：
        药审改革政策风险；订单与收入、利润确认之间的时间差风险；部分公司订单、客户集中风险；人力资源成本上涨风险；产能（公司生产基地、人员、临床试验基地不足等外部因素）风险；制药企业药品研发投入趋势预测风险；加入ICH等国际环境风险等。