兴证期货-天胶日度报告：大幅下挫-180319

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        行情回顾
        沪胶主力合约RU1805终盘收跌230元，至12580元，跌幅为1.8%，远期合约RU1809终盘收跌195元，至12920元，跌幅为1.49%。
        1.供需关系分析
        沪胶在泰国出台救市举措的刺激下，缓慢回升，但下游复产力度不及预期，库存继续累积，基差有小幅扩大，在整体市场氛围偏弱的背景下，沪胶受阻重新回落。  
        泰国一般会在胶价低迷的时候出台救市举措。  
        去年至今年年初，由于天胶价格一直在低位振荡，泰国开始出手救市。  
        去年12月，泰国联合两个产胶国（印尼和马来西亚）共同出台削减出口的举措，计划在2018年3月底之前共削减35万吨的天然橡胶出口量，希望以此提振低迷的天胶价格。  
        但由于过往几次的救市效果都不理想，市场在消息出来之际并没有做出反应，盘面反弹幅度很小。  
        但从目前公布的数据来看，1月份泰国的出口确实有所减少。  
        最新消息称，泰国政府对3月份出口限制执行力度较强，一些船期已经延期。这将对盘面产生支撑。  
        春节结束之后，泰国又一次出台救市措施。
        2月22日泰国农业部部长表示，计划在今年5-7月停割部分胶园来减少供应量，以达到抬升橡胶价格的目的。  
        据测算，减少的产量在14万-20万吨，占比全球总产量不到2%。这一次出台的措施实质影响比较小，但盘面做出非理性的反应。  
        背后原因，可能更多是橡胶价格下跌幅度较大，市场做多意愿开始增强。  
        因此，近期投资者还是要重点关注救市措施对市场供应的影响，具体验证指标是国内保税区库存。  
        最新的下游轮胎厂开工率数据显示，截至3月9日，全钢胎及半钢胎的开工率已经回升到70%上方，恢复至春节前的正常水平。  
        下游轮胎厂将迎来季节性生产旺季，重卡销售将迎来小高峰。  
        最新公布的2月份重卡数据环比和同比均下降，部分受春节假期因素影响，基本符合市场预期。  
        3月份的重卡销售数据比较关键，或决定市场对2018年重卡市场的判断。  
        天胶市场面临的"三高"（高库存、高基差、高供应）问题还有待改善，其中，基差随着春节前的一波下跌，已经有所修复。  
        但目前期现价差约在1600元/吨，处于偏高位置，对套保盘依然有较大吸引力。  
        从供应面看，随着季节变化，短期供应会有所减少，该减少趋势可以延续到4月份。  
        与此同时，国内的进口量也将出现季节性减少，近期公布的2月份天胶进口已经减少，符合季节性规律。  
        后期重点要关注的是库存变动，目前天胶高库存格局尚未得到改善，但随着进口量减少和下游消费回升，库存压力或有所缓解。  
        基于以上分析，天胶短期下行空间或有限，投资者需要关注泰国限制出口等举措带来的阶段性反弹机会。  
        2.核心观点
        虽然受泰国等产胶国多种措施调控胶市、轮胎产业消费需求平稳、印度消费强劲等利多因素作用，但又受供需关系过剩、产区气候适宜、进口胶和国产胶库存压力沉重、日元回升等利空影响，沪胶虽然短线技术性反弹，但中期上涨空间有限，后市可能回归低位波动，建议宜以逢高沽空为主，仅供参考。
        3.后市展望及策略建议
        目前国际国内橡胶市场受制于多空交织的中性因素的作用，橡胶现货和期货市场价格虽然短线剧烈震荡，甚至技术性反弹，中期仍可能持续区域性震荡整理。