天风证券-国防军工行业研究周报：美违反“一中”摩擦升温，主战装备是年度主线-180318

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        军工核心资产配置推荐：中航沈飞（3  月金股）、内蒙一机、中直股份、中航飞机核心配套与改革：航天电子、中航光电、中航机电
        本周动态回顾：申万军工指数下跌-2.22%，沪深300  指数下跌-1.28%。
        1、本周重点动态：3  月17  日白宫消息，特朗普完成“台湾旅行法”签署，该法案签署后，美台可依据此启动“邦交”，严重违反一个中国原则及中美三个联合公报规定。
        解读：美国触碰中国红线，违反“一中”，台海局势将继续紧张化，加上印度、朝鲜等边境问题，2018  年地缘政治不稳定性加剧。北约也在3  月重启冷战后的首次联合军演；全球性的军备高投入、高摩擦期到来，再次强调年内主线，配置现代战争的主战装备标的。
        2、军费8.1%解读：我们分析认为市场前期军费预期为7.2-7.5%，本次财政部公布的8.1%属于超预期情况，将对板块预期边际产生改善，市场对板块的预期中枢将出现从主题性机会到长期价值投资的投资风格和板块机会预期的变化，加上被高投入军费进一步改善的基本面边际，将进入长期军工价值成长轨道。
        板块要素：
        行业基本面变化：订单放量开启
        全军装备采购网公布的2017  年11  月至今军品配套需求相比去年已出现173.8%增长，行业正式进入装备建设高景气周期：年底是新一年度下订单密集阶段，可良好反应之后趋势，军品订单恢复如期，2018  年为五年军品周期后三年积压式反弹的开始，全行业预计进入高景气周期。
        估值与板块表现：
        （1）板块表现：年初至今下跌7.74%，年内跌幅第四且2  年半连续下跌，持仓触底。
        （2）通用PE  估值：目前PE-TTM  为78.6x，  2018  将进入61.59x  区域，处于历史PE  的33%水位，低于10  年估值中枢（80.7x），板块估值处于历史下部区域。
        投资建议
        本轮上涨未修复超跌，调整即为上车机遇：两会期间多重刺激将板块从超跌后的旧底部平台推向新平台，我们预计将首先完成前期超跌的修复（分级基金下折恐慌造成的下跌属于超跌，板块指数距离该点位约2%），由底部反弹进入新平台期后，小幅调整即为配置机遇，我们推荐在调整中增加配置。
        板块具备已估值可比优势，进入长期上行配置窗口：军工进入高景气周期，长期价值趋势推动板块进入长期上行轨道，目前核心军工制造资产（业绩主机厂与白马配套）估值已具备一定可比优势（我们推荐的6  个核心标的组合（核心制造与核心配套资产）加权PE  约为37.34x，创业板18E  为36.38x，考虑到定价改革未完成，军工亦具备一定溢价），跟随创业板进入长期上行轨道，同时军工也具备如改革、战争催化等独立行情机会。
        主线抓订单逻辑、价值成长逻辑：主抓军工行业高景气周期中的价值与成长机遇，将与以往军工行情的启动不同，从主题性有望演化为中长期的价值趋势投资，有望由拐点性产品的亮相、实际订单的兑现点燃
        副线布局改革、军民融合：为主题性机会，其中若叠加低估值白马/超跌属性，有望出现自下而上的个股强势机遇。
        2018  军工核心制造资产低位配置推荐及估值更新（2018  年PE）：
        核心制造资产：中航沈飞（PS1.80，PE51.42x）、中直股份（PS1.52x，PE42.27x）内蒙一机（PS1.64x、PE33.18x）；中航飞机（PS1.16X）
        核心配套：中航光电（PE28.15x）、中航机电（PE29.05x）、航天电子（PE29.76x）
        民参军：方大化工（PE19.17x）、泰豪科技（PE25.9x）
        风险提示：军工改革进度低于预期、军工行业发展低于预期。