平安证券-家电行业周报：厨电行业格局生变，互联网电视大洗牌-180318

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        家电行业板块小幅回调：上周中信家电指数下跌0.30%，同期沪深300指数下跌1.28%，家电板块小幅回调。年初至今家电板块上涨6.49%，同期沪深300指数上涨0.63%，跑赢沪深300指数5.86个百分点。家电板块全年表现较为强势，在各板块中涨幅位居第二，次于餐饮旅游板块。估值方面，家电行业目前PE约为23.24，处于中上水平，相对沪深300指数估值溢价为63.0%，处于中位水平。我们认为家电板块目前估值适中且17年房地产整体销量较好，18年家电板块业绩有望保持稳定增长，家电板块仍有投资价值。  
        洗碗机烤箱等家电兴起，厨电行业格局生变：消费者对厨电产品的需求从基本烹饪转向娱乐化方向，智能厨电已成为趋势，厨电行业正在迎来新的格局。随着主流消费群体的年轻化，洗碗机作为一种节能卫生产品更易被接受。其次，随着生活节奏的加快，家务被机器代替是必然趋势。新兴厨电市场正在崛起，成为厨电行业发展的新增长点。与此同时，"智能家居"、"智能厨房"也逐渐成为厨电行业新的发展趋势。作为家电行业的头部企业，目前美的、海尔等都已在"智能家居"中布局，搭建云平台，智能家居操作系统的开发都已经初具规模;传统厨具企业老板电器也在加紧品牌升级，打造"中央厨房"，用信息化和数字化武装企业，厨电步入智能时代。  
        互联网电视大洗牌，乐视"烧钱"模式已行不通：2012年，乐视以"颠覆者"的角色闯入传统家电行业，随后，大批互联网电视品牌开始快速扩张，让彩电界价格战雪上加霜。如今，随着乐视困境的出现，互联网电视行业也迎来了大洗牌。2017年，由于受面板价格高企、需求整体不振等因素影响，彩电市场陷入寒冬。电视面板的涨价，直接导致本身就不靠硬件盈利的互联网电视厂商亏损加剧。当龙头乐视发生财务问题时，资金快速地从其他遵循同样模式的互联网品牌撤离，让整体互联网电视市场财务状况快速恶化。互联网电视产业泡沫的破灭，使市场逐渐回归理性，进入重新建立良性产业结构的阶段。相比于用低价格冲击市场，厂商意识到用好产品占据市场才是良策。传统彩电品牌海信、TCL、创维、长虹、康佳均在产品上以大尺寸和明星产品共同发力高端市场，赢得主动权，家电网购市场产品结构进一步向高端化转移。  
        近期观点：三雄极光(300625)公司首次覆盖报告：立足商照，开拓家居，业绩增长可期：三雄极光作为国内商业照明的领导者，近年来公司开始大力开拓家居照明市场，有望实现商照家居双轮驱动，推动业绩持续增长。我们预计公司2017-2019年营收分别为22.66/29.41/39.01亿元，归母净利润分别为2.56/3.12/4.09亿元，首次覆盖，给予"推荐"评级。  
        风险提示：    
        1）需求不及预期。家电行业受宏观经济及房地产销售等影响，房地产市场低迷将影响家电市场需求。  
        2）原材料成本上升。家电行业原材料成本占比较高，行业成本转移有一定时滞，原材料成本上升将影响企业的盈利能力。  
        3）行业竞争加剧。家电行业市场竞争激烈，产品面临不符合消费者需求、价格下降等风险。  
        4）汇率风险。外币贬值对出口较多的企业有不利影响。