安信证券-旬度经济观察：供应响应支持经济增长稳定-180316

《安信证券-旬度经济观察：供应响应支持经济增长稳定-180316（12页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《安信证券-旬度经济观察：供应响应支持经济增长稳定-180316（12页）.pdf（12页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　1-2月工业增加值增速回升，粗钢等实物产量反弹；同时PPI环比增速回落，螺纹钢等库存明显堆积，量升价落的组合显示经济主要受到了供应响应的影响。参照去年上半年供应响应时的表现，今年1季度工业增速可能略低于去年上半年6.8-6.9%的水平，强于下半年6.2-6.3%的水平，受此支持经济增长仍然稳定。
　　需求层面，1-2月投资增速回升，主要受到房地产投资增速反弹的拉动。从销售面积、新开工增速等数据观察，房地产市场继续处在短周期调整的趋势之中，1-2月地产投资增速回升的持续性值得担忧。1-2月，基建投资与去年年初相比，增速下降超过5个百分点。在赤字率收缩和整顿地方政府财政秩序的背景下，2018年财政支出力度放缓的可能性较大，相应的基建投资也将偏弱。
　　综合来看，经济在生产层面受到供应响应的支持，需求方面房地产投资的恢复存疑，基建投资走弱的可能性较大。海外经济延续恢复，出口对国内仍有所带动。这些使得经济增速仍能大体稳定，但PPI环比的回落仍要延续一段时间。
　　股票市场风格切换，创业板指数大幅走强。监管政策上，证监会表示支持新经济，开通IPO快速通道，对市场风格切换有所影响。此外还需要留意的是，流动性层面，社融和M2增速裂口出现收窄，银行间流动性压力有所缓和，债券收益率下行。这些是否反映了金融去杠杆带来的流动性收紧开始缓和，值得进一步关注。一旦流动性收紧的压力缓解，权益市场风格割裂将趋于结束，市场对基本面的改善也将更加敏感。
　　风险提示：（1）贸易摩擦加剧；（2）地缘政治风险