爱建证券-钢铁行业周报：库存迎来拐点，仍需关注主动去库力度-180319

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        投资要点：  
        市场回顾。上周钢材社会库存迎来拐点，但依然受制于高位库存以及不确定的旺季需求因素，板块周跌幅  0.21%，居申万  28  个行业第  10，沪深300  指数下跌  1.28%，跑赢大盘  1.07  个百分点。板块个股中法尔胜、上海钢联、玉龙股份涨幅靠前，分别上涨  13.75%、11.90%、8.25%，永兴特钢、*ST  重钢、银龙股份跌幅居前。
        限产延期原材料期市走弱。期市上周弱势整理，受复产延后影响，原材料需求不及预期走势偏弱，焦煤、焦炭主力合约环比上周下跌  0.92%、1.92%，铁矿收盘与上周持平，螺纹、热卷主力合约环比上周上涨  0.59%、1.95%。上周品种持仓也较为分化，焦煤、焦炭、螺纹主力合约持仓分别增加  5.08%、0.96%、6.21%，铁矿、热卷持仓分别下滑  1.38%、2.43%。
        双焦港库维持低位，铁矿库存继续累积，钢材社会库存迎来拐点。京唐港炼焦煤库存为  85  万吨环比减少  2.4  万吨，焦炭天津港库存为  72  万吨与上周持平。铁矿石港口库存继续累计，环比增加  135  万吨至  15975  万吨。
        钢厂方面，高炉开工率降至  62.02%，唐山高炉开工率回升至  55.49%，限产延续开工率回升有限。钢材社会库存减少  9.1  万吨，为去年  12  月  8  号以来首次下降，随着需求逐渐回升以及钢贸商不再累库后续库存去化将逐步加快，上海线螺采购量大幅增加至  27300  吨。
        钢厂利润略有回升。钢材现货价格坚挺，铁矿石价格大幅下降导致钢材利润略有回升。根据我们模拟的钢厂利润，钢厂螺纹毛利润为  773  元/吨，热卷毛利  638  元/吨，冷轧毛利润为  549  元/吨。
        每周观点：一二月宏观经济出炉，房地产投资数据较好但从细分领域看，新开工面积、竣工面积以及销售面积均大幅下降，投资数据较好主要归功于价格因素而非需求。1-2  月基建投资同比增速  7.9，虽高于去年全年平均但低于近  20  年来开年基建投资增速，今年基建投资对于钢材的需求仍为市场担忧的主要因素。钢材社会库存在上周迎来拐点，符合节后第三周或第四周库存最高点的传统惯例。后续随着需求逐渐复苏库存也将进一步去化。从上周  Mysteel  发布的库存数据来看，社会库存减少钢厂库存增加，被动去库存的迹象明显，因此市场对于需求的疑虑依旧存在。本周宏观上将面临美联储加息困扰，而两会结束后各地相关大型工程以及建筑工地逐步复工，整体来看，本周以及未来  2-3  周库存去化幅度或将大幅影响市场情绪。
        投资建议：当前行业的逻辑在于需求旺季的真实与否，对于需求我们维持谨慎乐观的判断，给予行业第二季度“同步大市”的评级。建议投资组合：宝钢股份（600019）、方大特钢（600507）、韶钢松山（000717）、*ST华菱（000932）、新钢股份（600782）以及三钢闽光（002110）。