华西证券-中国电研-688128-电器检测龙头，新型串联锂电池检测设备发力-210812

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公司始建于1958年，致力于电器产品环境适应性研究，目前已经形成质量技术服务、智能装备、环保涂料及树脂等三大业务领域。

2020年，公司营收从2016年的15.81亿元增至25.20亿元，期间复合增长率达到12.4%，归母净利润增至2.83亿元期间复合增长率达到21.2%。

全球汽车电动化提速，公司智能装备业务充分受益。

1）根据EVTank数据，预计2025年全球新能源汽车销量将从2020年的331.1万辆增至1640万辆，现有产能缺口达850GWh。

在此背景下，宁德时代、LG化学等老牌厂商加速产能扩张，将会给设备企业带来极高的业绩弹性。

2020年，我国锂电设备市场规模已达267亿元，预计到2025年全球锂电设备市场规模达1650亿元，其中后道设备规模约495亿元。

2）公司研发的串联（32串以上）化成分容新技术，能够帮助客户大幅提升节能效率、显著降低运营成本、提升电芯一致性。

目前公司客户包括CATL、ATL、国轩高科、力神等国内外知名厂商，将充分受益于下游行业产能扩张。

质量技术服务与环保涂料及树脂服务预计保持稳步发展。

1）公司已形成了一站式质量技术服务模式，即为电器及其相关应用领域提供检测、认证以及相关延伸服务，在国内共有八大检测基地。

2020年，我国检测市场规模达到3548亿元，未来检测市场有望保持10%以上增速增长，公司作为电器检测行业头部企业，营收增速有望高于行业增速。

2）公司目前聚酯树脂产能约6.5万吨，未来随着二期4万吨产能建设逐渐达产，有望在2022年实现10.5万吨聚酯树脂产能，有利推动公司涂料业务的发展。

投资建议。

公司质量技术服务与涂料业务预计保持稳定增长，智能装备业务有望带来强大业绩弹性。

预计公司2021-2023年营收分别为32.71/41.45/51.21亿元，归母净利润分别为3.85/5.07/6.62亿元，对应EPS分别为0.95/1.25/1.64元，对应PE分别为39/29/23倍。

对比可比公司，给予公司2021年45倍PE估值。

首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：原材料价格上涨、锂电行业景气度不及预期。