国信证券-安阳钢铁-600569-2017年年报点评：环保升级绿色发展，提质增效创最高利润-180319

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        创上市以来最高利润
        2017年，受益于供给侧结构性改革，钢材市场供需改善，产品价格大幅提升。安阳钢铁全年共生产铁691万吨，钢743万吨，钢材757万吨，同比降低15.53%、8.04%、6.40%。公司实现营业收入270.29亿元，同比增长22.61%；实现归属母公司股东的净利润16.01亿元，同比增长1198.94%，创公司上市以来年最高利润水平。
        节铁增钢，提升产量
        2017年，安阳钢铁所处安阳地区属于京津冀大气污染传输通道“2+26”城市，环保限产幅度远大于全国其他地区。环保限产下，安阳钢铁产品产量出现较大幅度的下降，对公司的生产经营造成一定影响。为应对此问题，公司灵活采用节铁增钢、购坯轧材等灵活经营方式，以将产量下降的负面影响控制到最低，钢材产量降幅远低于生铁产量降幅。随着增加废钢用量等措施的实施，四季度，公司的材铁比已上升到1.20。
        优于特别排放标准，将受益于区别限产
        2018年2月，河南省明确提出针对环保情况不同的企业进行差别限产。2017年，公司实施的环保提升项目中，焦炉烟道气脱硫脱硝项目及烧结烟道气脱硫脱硝项目均采用活性炭净化技术。投用后，焦炉颗粒物≤10mg/m3、二氧化硫≤8mg/m3、氮氧化物≤100mg/m3。优于国家特别限值的安阳钢铁将受益于差别化的采暖季错峰生产方式，有望在2019年1月1日至3月15日期间，原则上不再实施错峰生产，从根本上解决产量受限的问题。
        低吨钢市值、低PE
        截止到2018年3月16日钢铁上市公司市值情况，结合钢材产量，发现安阳钢铁吨钢市值1496元，在钢铁板块中仅高于河钢股份。从钢铁行业主要上市公司PE来看，PE一般在10以下，安阳钢铁为7.07，处于较低水平。随着公司环保水平的提升，限产影响有望缩小，公司盈利有望提升，使估值得以改善。
        风险提示
        钢材消费大幅下滑。