浙商证券-A股市场产业链和估值周报：经济向好钢铁受益-180318

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        投资要点
        产业链数据综述
        （1）上游，大宗商品价格涨跌互现。上周，WTI  原油价格环比上涨0.5%，动力煤价格环比下跌1.0%。上周，铜价格环比上涨0.8%，铝价环比下跌1.7%，铁矿石价格环比下跌0.4%。上周，小麦、大豆价格环比上涨2.8%、11.9%，玉米、豆粕价格环比下跌7.3%、4.7%。
        （2）中游，发电量数据增速走强。上周，螺纹钢价格环比持平；水泥价格指数环比下跌0.2%，玻璃价格环比上涨0.6%。上周，LLDPE、天然橡胶、PTA、甲醇价格环比上涨6.5%、2.2%、0.5%、2.2%，PVC  价格环比下跌10.4%。上周，台湾电子行业指数环比上涨1.4%，费城半导体指数环比下跌0.6%。上周，BDI  指数环比下跌4.8%，BDTI  指数环比下跌2.1%，CCFI  指数环比下跌2.5%。2  月，发电量累计同比增长11.0%，前值5.7%。
        （3）下游，房地产开发投资额增速向好。上周，30  城市商品房整体成交面积环比上涨6.0%，其中一二线环比上涨10.1%、16.9%。上周，农产品批发价格指数环比下跌1.2%，猪肉价格环比下跌3.0%，猪粮比5.86。2  月，房地产开发投资完成额累计同比9.9%，前值7.7%。
        行业估值综述
        纵向对比过去10  年估值数据；传媒市盈率处于相对低位，国防军工市净率处于相对低位；通信市盈率处于相对高位，家用电器市净率处于相对高位。
        行业配置建议
        股票市场普跌。两会将在3  月19  日周一正式闭幕，风险偏好随着两会闭幕将回归常态，主题炒作热情也开始有所下降。在此背景下，上周万得全A  指数收跌1.05%，市场出现普跌。从市值结构上看，沪深300  下跌1.3%，中证500  下跌1.0%，创业板下跌1.4%。行业结构也出现分化，前期涨幅较大的计算机、电子、通信，上周分别下跌1.2%、2.5%、2.0%；上周领涨的行业，分别是建筑材料、有色金属、商业贸易，涨幅分别为2.8%、0.9%、0.4%。
        宏观需求向好。3  月14  日以来，统计局陆续公布1-2  月份经济数据；出口、固定资产投资、房地产开发投资等数据较2017  年12  月明显改善，2018  年初需求向好。
        其中出口规模同比增长24.4%，前值11.1%；固定资产投资同比增长7.9%，前值7.2%；房地产开发投资完成额同比增长9.9%，前值7.0%。出口和投资需求向好，经济向好态势不变。
        中游制造业持续扩张。1-2  月份工业生产整体改善，工业增加值同比增长7.2%，增速较去年12  月提高1  个百分点。统计局公开解读，工业产品增长面扩大，统计的574  种主要工业产品中，产量同比增长的占63.8%，较上年12  月提高8.7  个百分点；其中，卷烟、粗钢、水泥、彩色电视机等主要工业产品增速均有所上升。
        钢铁有色产出扩大。数据显示，黑色金属冶炼及压延加工业、有色金属冶炼及压延加工业1-2  月份累计同比增长1.7%、4.4%,前值分别为0.3%、1.5%。进一步研究发现，1-2  月份钢材、电解铜产量分别为15903  万吨、148  万吨，增长4.6%、10.3%，前值分别为0.8%、7.7%，产出明显扩大。
        需求驱动钢铁库存首次下降。钢铁企业产量释放，叠加下游复工情况不佳，钢铁库存出现大幅上升；主要钢材品种社会库存，从2017  年底的793  万吨，上升到2018年3  月9  日的1965  万吨。但随着两会闭幕后基建项目的逐步投放，以及房地产开发投资的持续释放，钢铁行业需求开始恢复，钢铁行业景气状况将得到改善。2018年3  月16  日，主要钢材品种社会库存1948  万吨，较前值下降17  万吨，为2018年以来库存首次出现下降。我们认为，钢铁下游需求将逐步成为行业的主导因素，钢铁前期供大于求的局面将会扭转，钢铁行业或迎来拐点性的投资机会。
        行业推荐钢铁。在全球经济中期复苏的大背景下，我们对中国经济的未来充满信心，对中国股市保持积极乐观，回调都是配置机会。淡化风格，强化业绩，积极看好有基本面支撑的行业。再次战略推荐钢铁行业，需求端对中国经济以及钢铁行业仍在趋势向好，供给端钢铁行业仍在持续优化，盈利有望持续释放。。
        风险提示。存在PPI  下滑风险。