国开证券-信用债周报：发行创新高，交易仍谨慎-180319

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        内容提要：
        央行本周公开市场实现净投放资金2400  亿元。资金面总体上略有收紧。7  天回购利率报收3.0267%，较前期上行约5.99BP；7  天新质押式国债回购利率报收3.6396%，较前期上行约36.81BP。利率走势总体上较为平稳，波动程度较去年同期出现明显缩窄。
        从央行近期操作特点来看，其对季末资金面的呵护力度不会减弱。一是本周并无逆回购到期，央行12  日（周一）便开启操作，释放维稳资金面信号。二是16  日MLF  超量续作且利率持平前期。
        未来3  个月，收益率出现类似于去年4  月至5  月中旬那样大幅攀升的概率偏小。当然我们也不否认资管新规落地、美联储渐进加息、MPA  考核等因素，会对市场形成冲击。但从利率曲线及近期债市上涨来看，债市可能已经到了重要支撑位。目前仍应谨慎，但如果市场利率超预期出现快速上行，则应考虑可能是逐步适量加仓机会来临。
        信用品种发行量整体明显回暖。信用债发行约1713.3  亿元，创年内周度新高，较前1  周也增加47.3%。全口径品种和信用品种发行上周环比双升，本周前者回落、后者上升，凸显信用品种节后市场发行规模显著增加。
        本周共计发行231.67  亿元ABS，环比增加137%。上周银监会ABS发行较多，为77  亿元、占比77%，本周证监会ABS  发行环比大增481%至131.69  亿元，周发行市场份额占比也上升34  个百分点至57%。去年的3  月、5  月、8  月、11  月、12  月为ABS  发行高峰，且规模依次递增，加之证监会及深交所政策支持等，  我们对未来ABS发行偏乐观。去年ABS  市场承销规模最大的是德邦证券，承销2623.26  亿元。不过今年年初ABS  市场发生了较大变化，主承销商市场份额或在今年将发生较大变化。
        展望下周，公开市场方面有3800  亿元逆回购到期。维持前期判断，预计3  月下半月资金面将会边际收紧。操作上，强监管态势下仍以稳健防御为主。
        风险提示：基本面回暖，通胀压力加大，流动性持续紧张，美联储加息及全球债市出现较大幅度调整，风险偏好提升，城投债置换风险，相关市场政策监管趋严，供需出现重大变化等。