华创证券-农林牧渔行业周报：换羽日趋困难，禽链大周期可期（附益生调研纪要）-180318

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        投资要点
        上周农业指数下跌1.24%，跑赢沪深300指数0.04个百分点
        上周（3月12日至3月16日）农林牧渔（申万）指数下跌1.24%，沪深300指数下跌1.28%，中小板指下跌0.9%。
        行业数据点评
        周五玉米现货价1950.24元/吨，环比跌0.8%，同比涨20.95%；大豆现货价3472.11元/吨，与上周持平，同比跌7.1%；豆粕3217.88元/吨，环比跌1.2%，同比涨1.0%；小麦2543.33元/吨，环比跌0.2%，同比跌2.4%；周五NYMEX棉花82.85美分/磅，环比跌2.0%，同比涨6.1%；周四NYBOT11号原糖12.68美分/磅，环比跌1.8%，同比跌28.4%。
        周四猪肉价格20.01元/公斤，环比跌3.6%，同比跌19.5%；生猪价格11.14元/公斤，环比跌2.0%，同比跌31.8%；仔猪价格27.83元/公斤，环比跌0.1%，同比跌44.7%；二元母猪价格1600元/头，环比跌2.4%，同比跌20.6%；猪粮比5.57，环比跌5.0%，同比跌45.4%；自繁自养头均亏损64.83元/头，亏损较上周进一步扩大。
        周五山东烟台鸡苗价格2.90-3.30元/羽，上周同期价格2.75~3.2元/羽。周五山东烟台肉毛鸡价格肉鸡价格3.38-3.48元/斤，上周同期价格3.18~3.28元/斤，较上周上涨0.2元/斤。2018年第10周（3月5日至3月11日）父母代鸡苗价格36.73元/套，环比下跌1.2%。黄羽鸡价格震荡盘整：周四快大鸡6.82元/公斤，环比跌2.43%，同比涨62.38%；中速鸡7.45元/公斤，环比跌6.05%，同比涨50.51%；土鸡8.37元/公斤，环比跌6.48%，同比涨51.08%；乌骨鸡6.21元/公斤，环比跌8.27%，同比涨25.45%。
        投资要点
        1、换羽日趋困难，禽链大周期可期
        2018年第10周（3月5日至3月11日）父母代鸡苗价格36.73元/套，环比下跌1.2%。在产祖代种鸡存栏量77.13万套，与上周基本持平，同比增加10.1%，处于2009年以来同期底部区域；后备祖代种鸡存栏量35.16万套，同比下滑39.6%，处于2013年以来同期底部区域。在产父母代种鸡存栏量1368.55万套，同比下滑6.6%；后备父母代种鸡存栏量886.5万套，同比下滑15.3%，低于2016同期水平。2018年第10周父母代鸡苗销量63.07万套，已连续12周低于80万套，2018年以来父母代鸡苗销量持续处于2009年同期最低水平。
        我们在上周山东调研过程中了解到：（1）由于种公鸡短缺，换羽日趋困难；（2）受强制换羽影响，2018年父母代鸡苗产蛋率、存活率、饲养难度、受精率等各项指标均明显弱于2017年；（3）2013年引种高峰，经过2014-2017年四年消化，产能已不可逆转地下降；（4）2018年美国复关无望。我们判断，禽链大周期可期，继续关注仙坛股份、益生股份、民和股份、圣农发展。
        2、生猪养殖亏损进一步加大
        本轮猪价上涨周期是2014年5月-2016年5月，目前猪价仍处于下降周期，上周自繁自养头均亏损64元，亏损幅度较前一周进一步增加，我们认为肉猪板块最佳投资机会将出现在全行业深度亏损期。在环保高压、各地方划定禁养区、限制区，以及“南猪北养”的政策背景下，优质养殖空间稀缺性突显，我们将持续跟踪土地储备充足，快速扩张的生猪养殖企业。
        3、疫苗板块继续推荐关注低估值经营拐点、有改善预期标的中牧股份
        中牧股份：公司口蹄疫苗产品经过技术改造，从种毒、悬浮培养工艺、后端浓缩纯化实现全面升级，2017年7月工艺定型后，效价水平、免疫保护率、稳定性等指标大幅提升，并且进入温氏、牧原等超大集团招采目录。另外，股权激励计划获国资委批复，行权条件较为严格，分位考核超市场预期，管理团队调整到位，公司经营机制问题有望得到边际改善。
        生物股份：本周公司伪狂犬耐热保护剂活疫苗（C株）新品“伪狂宁”发布上市。中长期逻辑不变，市场苗渗透率有望进一步提升，龙头地位巩固：1）口蹄疫苗业务目前国内市场苗业务容量20亿元左右，未来或有2-3倍增长空间，公司市场占有率60%左右，18年从省级代理进一步渠道下沉；2）圆环新品深获牧原、温氏、新希望等超大集团等规模企业信任，17全年预计达1.3-1.4亿元，18年将保持高增长；3）辽宁益康H5、H7、猪瘟等项目工艺改造顺利，加上伪狂新品，丰富产品线，保证业绩稳定增长。
        4、饲料板块1-2月数据出炉，继续推荐海大集团
        海大集团：1-2月份累计总量同比增长16%，禽料同比微涨，猪料同比增长80%，水产料基本持平。公司长期推荐逻辑如下：1）饲料业务资源聚焦，多品类发展有利于抵御下游养殖波动风险，18年目标销量1000万吨，同比增长19%；2)公司规划18年在保持水产饲料竞争力的基础上，重点投入猪料业务，并购前端料企业，发力原料贸易。禽料方面，预计18年也将随下游禽养殖回暖而重新发力；3）我们预计17、18全年EPS  0.74、0.91元，维持“强推”评级。下游鱼价，截至3月9日全国草鱼批发价15.25元/公斤，同比上涨8.3%；鲫鱼批发价16.29元/公斤，同比下跌4.8%。
        行业动态
        （一）【国务院机构改革】农业农村体制机制完善助推乡村振兴
        （二）荷兰农场再度暴发禽流感疫情扑杀逾3万只家禽
        （三）墨西哥发生2起家禽H7N3亚型高致病性禽流感疫情
        （四）美国发生1起H7N1亚型低致病性禽流感疫情
        （五）法国发生1起H5N2和4起H5N3亚型低致病性禽流感疫情
        （六）黑龙江省公布玉米每吨补贴150元政策
        益生股份调研纪要
        风险提示
        销售不及预期，发生严重疫病。