中泰证券-潮宏基-002345-全资控股思妍丽，时尚生活领域布局持续落地-180319

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        投资要点
        事件：拟以发行股份的方式购买潮尚精创、中兵金正等持有的思妍丽  74%的股份，交易初定为12.95  亿元，交易股票发行价为9.38  元/股。此次收购完成后，公司将持有思妍丽100%股权，标的全部股东权益预估值为17.58  亿元。
        全资控股思妍丽，时尚生活领域布局持续落地。思妍丽为国内TOP5  领先高端连锁SPA  品牌之一，业务涉及生活美容、医疗美容、中医养生等多个领域。同时，其线下渠道资源深厚，87  家直营店和40  家加盟店覆盖一二线城市核心商圈，此外还有用4  家美容诊所（BIOYAYA），会员数超10  万人。考虑到思妍丽与公司珠宝、女包业务客户群重合度较高，收购完成后公司可协同思妍丽丰富线下渠道网络、品牌资源以及运营团队，为目标客户群提供更为全面的时尚生活服务，提高客户粘性。同时，此次收购也代表公司在女性时尚生活领域布局再进一步。
        思妍丽盈利能力较强，增厚业绩明显。潮尚精创承诺2018/19/20/21  年思妍丽扣非后归属净利润分别不低于1/1.2/1.4/1.6  亿元（CAGR=17%），分别占2017  年归属净利润的34.4%/41.4%/48.3%/55.2%，并表后将明显增厚业绩。同时考虑到SPA  业务在消费升级趋势下需求将逐步释放，预计未来思妍丽仍能维持较好增势，为公司拓展医美领域增添靓丽一笔。此外，公告披露思妍丽预估值为17.58  亿元，则思妍丽对应2018/19/20/21  年估值分别为18/15/13/11  倍，收购估值较为合理。
        K  金龙头，布局时尚。K  金主业符合时尚个性化趋势，近几年维持稳健增长（2010-2016  年珠宝收入CAGR=16%）。在此基础上，公司围绕K  金核心客户白领女性拓展时尚领域，目前已布局女包（Fion）、母婴化妆品（拉拉米）、医美（思妍丽&更美）领域，各版块间客户重合度高，未来有望相互协同，充分享受个性化/体验式时尚化新风潮。
        投资建议。公司K  金龙头地位稳固，主业稳健增长，且未来时尚生活生态圈战略布局有望持续落地（医美/化妆品/健身等），为后续成长打开空间。维持2017/18/19  业绩预测分别为3.0/3.6/4.1  亿元、对应EPS  0.34/0.39/0.45  元。维持“买入”评级。
        风险提示。时尚珠宝需求低于预期；时尚战略布局标的表现低于预期。