安信证券-天海防务-300008-签订4535万元油船订购重大合同-180319

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        ■事件：2018  年3  月19  日，公司发布重大合同签订公告，全资子公司大津重工和扬州新海风船舶进出口有限公司，与哈巴罗夫斯克AmurskayaNeftebaza  有限公司签订4500DWT  油船订购合同，合同金额为4535.38  万元。根据项目进度，预计对公司2018~2019  年度经营业绩产生积极作用。
        ■大津重工纳入体内，完善船舶装备“从设计到建造”闭环产业链
        公司于2017  年底现金收购大津重工，完善了船舶装备“从设计到建造”的闭环产业链，减少了“船东—船舶设计所—船厂”的中间交易环节，从而具备交付周期快、性价比高等显著优势。公司有望在我国一带一路推进过程中获得船舶出口订单，获得哈巴罗夫斯克Amurskaya  Neftebaza  的4500DWT油船订单正是证明。此外，大津重工还获得了巴基斯坦海军测量船项目，未来有望受益一带一路建设中军援军贸带来的发展红利。
        按照业绩承诺，大津重工2018~2022  年实现净利润分别为：7000  万元、9330万元、11956  万元、12104  万元、12343  万元。
        ■2017  年业绩快报：归母净利1.81  亿元，YoY+1.32%
        2017  年业绩快报：大津重工并表且对2016  年财务数据进行追溯调整，公司2017  年实现营收12.71  亿元，同比减少21.57%；归母净利润1.81  亿元，同比增长1.32%。营收下降主要原因是船舶EPC  业务和天然气业务销售收入下降，但高毛利业务有所增长，致使公司整体经营未造成重大影响。船舶EPC业务受到民船海工业低迷影响而有所萎缩，但2018  年民船海工业将逐步回暖，EPC  业务有望回升；天然气销售业务受到天然气价格上涨影响，致使天然气分销业务体量有所下降。
        ■金海运：海空装备稀缺标的，业绩有望随军改落地而继续开启高增长
        金海运军工四证齐全，是海空特种装备稀缺标的。按照业绩承诺，金海运2017年净利润最低为1.17  亿元。考虑到以下几方面因素：1）军改对装备招投标的影响将在2018  年逐渐削弱，金海运或将迎来订单补偿性增长；2）海军陆战队大幅扩编以及军贸带来的装备需求增加；3）多种装备产品加速定型列装、新产品不断开发量产。金海运在与上市公司加速融合的进程中，有望在2018年继续开启业绩高增长。
        ■实控人增持：公司实控人、董事长刘楠将在公司完成大津重工100%股权交易后的12  个月内，增持公司股份且总额不低于1  亿元，目前尚未增持完毕。
        ■盈利预测：我们预计，天海防务2018~2019  年实现的净利润为2.60、3.26  亿元，同比增长43.6%、25.4%；EPS  为0.27、0.34  元；对应当前股价的PE  分别为26X、20X，维持买入评级，目标价8.95  元。
        ■风险提示：造船市场持续低迷；海空装备放量不及预期。