光大证券-上海钢联-300226-业绩步入快速增长期，钢铁区块链商业价值待挖掘-180319

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        ◆业绩步入快速增长期：2017  年增长191%，2018Q1  预增234%-264%。公司3  月16  日晚间发布年报显示，2017  年营业收入737  亿元，同比增长78%，归母净利润4818  万元，同比增长118%。2017  年Q1-Q4  的归母净利润分别为588  万元、1695  万元、1109  万元和1426  万元。2018  年Q1  预计实现归母净利润1962-2138  万元，同比增长234%-264%。
        ◆资讯业务愈发出色，电商业务稳健盈利。随着整个钢铁行业盈利在2017年显著改善，公司的资讯业务、寄售（电商）业务盈利能力显著增强：2017年资讯业务净利润约3500  万元，电商业务（持股43%）净利润同比增长127%至4148  万元，寄售量增23%至2219  万吨、用户数增23%至8.13万家、平均月复购率66%、供应链服务规模增145%至136  亿元。
        ◆钢铁区块链是新的投资亮点，但如何落地仍需进一步观察。新近兴起的区块链技术的可追溯性，可以使数据从采集、交易流通以及计算分析的每一步记录都可以停留在区块链上，对于重构钢铁行业大数据，提高效率、拓展业务边界具有颠覆性意义。而公司作为钢铁电商的三巨头之一，在钢铁区块链领域有先发优势，但是具体如何落地、如何助力盈利，仍需观察。
        ◆钢铁电商行业中长期仍然非常值得看好。从中长期的角度来看，钢铁行业将重归供过于求的局面，钢铁行业渠道的价值势必显现。目前钢铁冶炼业已有宝钢、沙钢等在全球都非常具有竞争力的企业，但是钢铁渠道（流通、加工业）并没有。而通过互联网对行业渠道的改造，钢铁电商这一业态胜出的可能性最高，钢铁电商行业未来或许会诞生1-2  家能和国际大宗商品流通巨头抗衡的公司。
        ◆投资建议：坚定看好上海钢联的中长期投资机会。不考虑配股影响，公司资讯业务和电商业务持续稳定增长，业绩步入快速增长期，我们上调2018-2020  年公司净利润分别为1.39  亿元、2.41  亿元、3.88  亿元，对应EPS  分别为0.87  元/股、1.51  元/股、2.44  元/股，坚定看好公司的中长期投资机会，维持“增持”评级。
        ◆风险提示：1）市场竞争风险；2）公司经营不善的风险；3）信用风险。