国元证券-恒华科技-300365-转型稳步推进，17年业绩大幅增长-180316

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        事件：
        公司发布2017  年年度报告，18  年一季度业绩预告。2017  年公司实现营业收入8.56  亿元，同比增长41.84%；归属上市公司净利润1.92  亿元，同比增长53.26%；扣非后净利润1.86  亿元，同比增长51.04%。
        预计18  年一季度公司归母净利润916.2-1068.69  万元，同比增长50%-75%。
        点评：
        业绩增长符合预期，费用率不断下降，17  年公司营收与净利润均实现大幅增长，营收同比增长41.84%，归母净利润同比增长53.26%，业绩大幅增长的主要原因是国家对智能电网与配电网的投资带动公司设计与基建管理板块快速增长；电改带动配售电业务需求不断增长。17  年公司经营效率不断提升，毛利率提高1.56%至44.24%，销售费用率3.72%相比16  年下降1.42%,管理费用率11.96%相比16年下降0.64%。
        预计18  年一季度公司归母净利润，同比增长50%-75%，延续17  年良好的业绩增长态势，一季度在公司全年业绩占比较小，对全年业绩影响有限。
        业务体系全面整合，持续深化公司治理，公司将原有业务组织结构调整为“两院一中心”，即软件设计院、基建板块管理院与国际事业中心，建立起设计、基建管理、配售电三大业务板块，2017  年公司设计板块业务实现营收4.69  亿元，占主营业务比重54.86%；基建板块实现营收2.11  亿元，占主营业务比重24.69%；配售电业务实现营收1.49  亿元，占主营业务比重17.39%。
        转型顺利，服务能力日益完善，乘着云化与电改的机遇，公司逐渐由传统软件供应商向互联网服务提供商转型，并逐渐将业务由规划设计向基建、运检、营销等领域衍生，链接上下游产业资源，客户逐渐由两大电网公司、电力设计企业拓展至地方电力公司、配售电公司、智慧园区、用能企业等。17  年公司云服务平台的设计、基建管理、配售电SaaS  产品线逐步完善，截止17  年底云服务平台的注册用户数为58,525  个，其中企业用户数为4,543  个，个人注册用户数为53,982个。
        紧抓电改机遇，积极进军配售电市场，公司乘着电改配售电放开的机遇，积极布局配售电业务，先后在贵阳、中山、咸阳、长沙四地对外投资参股设立了贵阳高科、中山翠亨、咸阳经发以及长沙振望等配售电公司，并推出“配售电一体化平台”，为配售电公司提供配售电一体化解决方。目前贵阳高科、中山翠亨、咸阳经发、长沙振望均已取得售电业务资质，其中中山翠亨已经开始开展售电业务，贵阳高科、咸阳经发、长沙振望正在筹划开展售电业务，2017  年全国市场化交易电量占全国电网销售电量比例达33.5%，占全社会用电量比重达25.9%，随着福建电改取得突破性进展，未来电改有望进一步加速。
        盈利预测：
        公司转型效果显著，随着电改不断推进公司有望持续受益，预计公司2018-2019  年实现净利润2.81  亿、3.72  亿，对应EPS  1.43/1.89,对应PE27/20  倍,给予“增持”评级。
        风险分析：
        电改不及预期，配电网投资不及预期