民生证券-信用债市场周报：信用债供给持续放量，中短久期品种利差走阔-180319

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        报告摘要：
        一级市场：信用品供给持续放量
        根据wind  统计，非金融信用债发行量为2259.17  亿元，与上周1600.73亿元的发行量相比有所增加。从行业来看，建筑装饰、综合、交通运输、房地产等行业发行规模较大，而公共事业、采掘和化工行业面临较大的净融资缺口。从品种来看，所有品种发行规模均上升，其中中期票据发行规模放量最为显著。取消或延迟发行的债券数量共20  只，取消发行规模120.80  亿元，以超短融为主。同业存单发行量为5620.40  亿元，净融资额为1638.5  亿元，净融资额持续为正，国有银行发行占比持续维持高位。从发行成本来看，同业存单发行曲线持续平坦化。
        二级市场：信用债收益率上行，中短久期品种利差走阔
        从二级市场来看，信用债收益率总体呈上行趋势，其中仅1年期AA+和AA-品种的收益率出现小幅下行。从银行间市场来看，5年期品种的信用利差小幅收窄，而1年期和3年期品种的信用利差均走阔，其中3年期品种总体走阔幅度更大，长久期品种表现较好。从交易所市场来看，产业债中仅6M期AA-品种和1年期AA-品种信用利差走阔，其余品种的信用利差均收窄，其中1年期AA品种收窄幅度最大；城投债中，仅3年期AA+和AA品种和5年期AA+品种的信用利差收窄，其余品种的信用利差均走阔，且6M期品种的走阔幅度最大。
        目前负面舆论和情绪对于信用品价格的影响越来越直接迅速，并且考虑到高等级债券持有人风险偏好普遍偏低，越是龙头企业在突发事件下受到的估值冲击会越大。我们在2018年信用债投资策略《估值回归，风险分化》中提到，今年将迎来“高收益债”的动态投资行情，在能够正确甄别企业资产质量的基础上，可关注高资质主体负面舆论冲击下的配置型性机会。
        市场成交：异常成交放量
        高估值成交债券数量为115  只，较上周有所增加。从行业层面来看，主要分布在36  个行业，其中综合Ⅱ行业成交数量最多，成交18  只，房地产开发基础建设成交16  只，基础建设成交14  只，煤炭开发成交9  只，多元金融成交7  只，证券成交6  只，钢铁Ⅱ成交5  只，其余29  个行业成交40  只。低估值成交债券共33  只，相比上周有所增加，主要分布于15  个行业。其中，房地产开发行业成交7  只，基础建设、有色金属和综合Ⅱ行业均成交4  只，煤炭开采成交3  只，钢铁Ⅱ行业成交2  只，其余9  个行业成交9  只。
        风险提示
        弱资质企业资金链断裂，跨季资金面收紧