国泰君安-中国联通-0762.HK-受提速降费所影响，“收集”-180319

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        中国联通2017  年业绩差于预期，净利润增长192.5%。2017  年移动服务收入同比增长5.2%，因较大的4G  用户数量和ARPU  值有所改善。
        政策加强的压力。政府已经指示电信运营商将移动数据资费降低30%，并提高网络传输速度以改善互联网渗透和促进消费。预计移动数据资费的下调可鼓励移动资费量，但总体影响是负面的。
        由于提速降费致移动数据资费降低30%，我们分别下调2018-2019  年移动收入的预测10.0/%/  12.0%。2017  年移动ARPU  为人民币48.0  元，同比升3.5%。  我们预测2018-2020年移动ARPU  将分别增长2.1%/  4.1%/  3.9%。
        维持公司的投资评级为“收集”及目标价从12.50  港元下调至11.00  港元。我们分别下调2018-2019  年每股盈利预测7.5%/  8.6%，新目标价相当于29.6  倍2018  年市盈率、19.8倍2019  年市盈率、15.2  倍2020  年市盈率及0.9  倍2018  年市净率。