光大证券-润达医疗-603108-出售资产和拟发行超短融点评：优化资产结构，改善现金流-180320

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        ◆事件：
        公司公告，将以10337  万元的价格转让其持有的瑞莱生物8.48%股权；同时，拟发行不超过8.5  亿元超短期融资券。
        ◆点评：
        出售瑞莱少数股权，回笼资金支持主业发展。瑞莱生物产品技术领先，主要集中于心血管病、急性肾损伤和急性细菌感染等疾病的快速诊断POCT产品。公司出售瑞莱8.48%股权主要出于优化资产组合，回笼资金支持主业发展考虑，对公司业绩影响很小。而且公司参股产业基金仍对瑞莱生物绝对控股，相应的产品代理销售安排不受影响。
        拟发行不超过8.5  亿超短融，进一步改善现金流和降低财务成本。公司所处的IVD  流通行业应收账款账期较长且处于整合的黄金期，无论内生成长还是外延并购均需要大量的现金流支持。本次拟发行超短融可明显改善公司现金流，同时其财务成本要低于银行信贷，可实现降低财务成本。
        ◆业绩高增长延续，规模优势越发明显
        在IVD  渠道整合和检验科整包大背景下，公司战略清晰且执行力极强，未来几年公司“内生+外延”均将高增长，发展空间大。我们认为，本次资产出售和超短融发行将继续增强公司的现金实力，降低财务成本，保持公司在IVD  流通行业快速整合过程中的资金优势，进而更好支持公司检验科集采打包模式在全国各地的落地复制，扩大市占率。
        ◆盈利预测与估值：
        高增长低估值，现金流持续改善，维持“买入”。由于资产出售和超短融发行均未完成，我们维持公司17-19  年预测EPS  为0.39/0.57/0.73  元，同比增长94%/46%/28%，现价对应18  年PE  仅26  倍，属于高成长低估值的标的，考虑现金流改善有望进一步优化公司报表质量，维持“买入”评级。
        ◆风险提示：
        1）医院财务压力加大延长付款账期导致公司现金流恶化的风险；2）并购标的业绩不达预期导致商誉减值的风险