光大证券-中国移动-0941.HK-2021年中期业绩点评：1H21 ARPU同比上升，业绩增长提速趋势加快-210812

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事件：8月12日公司发布2021年中期业绩，1H21公司收入4436亿元，同比增长14%超出我们预期，主要是由于应用及信息服务、宽带业务和销售产品收入大幅增长45%/30%/59%；EBITDA为1620亿元，同比增长11%；净利润592亿元，同比增长6%。

移动ARPU实现同比上升，C端边际改善逻辑获得数据验证：1H21移动业务收入2925亿元，同比增长3%，占营收比重66%。

1H21移动APRU为52元/月，同比上升4%，重新回到1H1952元/月的水平，5G用户渗透驱动ARPU改善的逻辑得到验证。

此前中移动ARPU复苏趋势滞后于中电信和中联通，主要源自中移动用户基数大、5G套餐用户渗透率低、用户结构改善相对缓慢。

中移动5G用户渗透率从3M21的20%快速提升到6M21的27%，进而驱动2Q21ARPU同比提升6%。

长期来看，在4G+5G网络布局模式下，中移动网络质量优势仍将确保公司C端领先地位，伴随5G套餐用户渗透率提升，用户结构改善将继续驱动ARPU提升。

同时未来高清视频等特定5G应用套餐，相比传统通用型套餐也能提供更高的价值贡献。

宽带业务ARPU大幅改善，B端业务战略推进积极：1H21宽带业务收入472亿元，同比增长30%，占营收比重11%，宽带ARPU同比增长10%至36元/月，对应2Q21ARPU40元/月，为2015年以来中移动宽带ARPU的最好水平，主要得益于更高带宽的用户占比提高。

1H21应用及信息服务收入693亿元，同比增长45%，占营收比重从1H20的12%快速提升至1H21的16%，其中DICT业务收入同比增长55%，我们预计DICT业务20-23E收入CAGR超30%。

盈利预测、估值与评级：基于销售费用和能源使用费管控情况良好，我们上调21-22年净利润预测3%/6%至1160/1285亿人民币，对应同比增速为7.6%、10.8%，新增23年净利润预测1433亿人民币，对应同比增速11.5%。

重申“买入”评级，基于DDM估值法，维持目标价90.4港币，主要基于以下三点：1）5G时代运营商行业呈现出一定成长性，中移动业绩增长提速趋势已于2Q21加快，伴随5G用户渗透率继续上升、B端业务持续推进以及成本费用端有效管控，净利润有望于22-23年实现双位数增长；2）市场资金配置风格有望向低估值板块切换，公司最新价50.3港币对应21-23年股息率分别为7.6%、8.4%、9.4%具备吸引力；3）未来中移动在A股上市有望催化价值重估机会。

风险提示：资金配置风格切换，企业内部市场化改革不及预期，B端业务放缓。