天风证券-国债期货市场点评：国债期货持仓巨降折射出什么？-180319

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        2017年11月以来，国债期货持仓量出现了较为明显的下降，降幅过半。我们认为这一现象主要源自当前绝对利率水平、期限利差水平较投资者的远期预期有所收敛，从而持仓需求出现下降。  
        回顾2017年10月底以来的国债收益率利率走势来看，期货市场确实表达出了一定的领先性与预判性。站在当下，我们认为期货市场给出的信号更倾向于观望，而非趋势性信号。  
        当前债券收益率的回落、10Y-5Y利差的恢复相当程度来自于2018年来资金面的高度宽松，但这一水平可能并非中性货币下的常态，是否能延续存在一定的持续性。宏观去杠杆下存在持续的紧信用的需求，但同时也需要考虑到负债端的压力，在资管新规落地前仍可观望。  
        风险提示：全球经济走势超预期，资管新规影响超预期