国元证券-卫星石化-002648-全产业链拓展，丙烯酸龙头优势尽显-180319

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        投资要点：    
        公司为国内丙烯酸产业龙头，具备全产业链优势。公司是国内首家拥有C3产业链一体化的上市公司，也是国内最大的丙烯酸生产企业。上游自备丙烯生产线，下游配套高附加值的高分子乳液、颜料中间体、SAP等生产线。产品结构合理，产能增长稳健高效。
        供给侧改革，环保加码，行业集中度提高。国内供给侧改革的实施，国家生态文明建设的战略定位，化工行业淘汰落后小产能势在必行，行业集中度未来将进一步提高，龙头企业将继续受益于产业调整。
        技术创新，精耕细作，下游产品开花结果。公司不仅对丙烯酸及相关下游产业持续技术开发降低成本，多年自主研发SAP材料，填补国内空白，跻身国内一线品牌，2017年销量同比增长300%以上。
        巨资投资进入乙烯产业链，有望实现丙烯乙烯双向跨越式发展，未来公司将建成年产250万吨乙烷裂解制乙烯装置，并配套聚乙烯、环氧乙烷/乙二醇、醋酸乙烯等下游装置，一期预计投入195亿元，预计2020年建成投产。公司历年产能稳步扩张，具备良好的成长性。
        估值与投资建议：考虑到公司18年19年还有新的装置产能投产，下游SAP等产品走向正轨，未来将继续为公司带来利润提升，我们预测公司17/18/19年营业收入分别为9030/10807/12410百万元，17/18/19年EPS约为1.06/1.19/1.41元。  
        风险提示：落后产能死灰复燃，扩张产能不及预期。