财通证券-策略大势研判：当前市场的三个共识和分歧-180318

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        投资要点：
        要点一：A股进入数据和事件密集期，市场等待更多信号
        3月下旬4月初A股将面临数据和事件的密集期。进入3月份，在两会维稳预期下，市场整体走势非常稳健，上证综指振幅仅3.23%。预计在两会结束维稳预期消失之后，市场将选择方向。目前观望气氛较浓，市场在等待更多信号出现。
        要点二：市场当前的三个共识和分歧
        1）关于经济和需求，共识是1、2月宏观经济景气度尚可，但3月上旬开工不达预期；分歧在于3月15号以后部分工业品开工是否会加速，今年3、4月份传统开工旺季是确实不达预期还是开工延迟？我们的看法是，在去杠杆从金融层面逐渐深入到实体经济层面后，地产基建投资二季度均将下行，需求将逐步下滑。对于工业品，需求决定方向，供给决定弹性，工业品价格将继续下滑，企业盈利也将受到影响。
        2）关于流动性和利率，共识是3月份美国加息概率极高，中国公开市场层面跟随加息的概率也较高，甚至不排除基准利率不对称加息，同时金融强监管、去杠杆稳步推进，二者均将带动利率中枢进一步上移；分歧在于随着需求下滑，国内融资需求也将逐步下滑，在融资需求下滑情况下，资金价格是否会在目前基础上再出现明显回落？我们的看法是，政策面和海外冲击均将促使利率中枢上移，但随着国内需求下滑、通胀预期缓解，基本面对利率将产生下拉作用，综合两种力量，二季度流动性在量上将保持适度宽裕，但在价上难以在当前位置上明显下行，更大的可能是在10年期国债到期收益率在3.8%-4.1%区间高位震荡。
        3）关于新经济，共识是政策转向，从中央到证监会到交易所均表态支持新经济发展新动能，海外上市的新经济龙头有望回归A股，CDR等方式也提上讨论议程；分歧在于海外巨头，例如BATJ等，回归后对A股存量股票尤其是成长股的影响？我们认为，支持新经济发展新动能毫无疑问已经得到政策确认，海外新经济龙头也势必会回归A股，目前看最有可能的就是发型CDR。从流动性角度确实会对存量股票产生一定负面影响。参考360回归A股的案例，BATJ等回归A股后会产生估值溢价，在一定程度上会挤出A股的"烂公司"，但对现有的成长股龙头而言，将有望分享独角兽的估值溢价，成长股内部行情将日渐分化，龙头为上。
        要点三：淡化风格强化业绩，聚焦新经济。
        淡化风格强化业绩，聚焦龙头，聚焦新经济，发展新动能，这是全年主线。
        风险提示：海外市场大幅波动。