财通证券-民德电子-300656-年报符合预期，长期关注外延布局-180319

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        全年净利有所下滑，毛利率小幅提升
        公司2018  年3  月13  日公布年报，营业收入达12253  万元，同比增长0.58%，归属于母公司净利润达4046  万元，同比下降12.63%。其中第四季度营业收入为4264  万元，净利润1425  万元，分别同比增长13.7%和下降16.3%。全年销售毛利率为49.55%，较去年小幅提升0.19个百分点。
        短期受益二维码扫描枪渗透率持续提升
        2017  年度公司条码识读业务整体收入为11800  万元，较2016  年下降3.14%，主要由于一维码产品下滑幅度较大。
        公司看到二维码替代一维码的市场趋势，加大二维码产品的研发及销售力度。我们判断2017  年公司二维码产品占比超过50%，且核心产品微型二维码扫描模组已在2017  年第四季度实现了小批量的销售，有望大规模推向市场。
        公司2017  年研发费用占总收入比重达到7%，持续投入微型二维码扫描模组、屏幕条码扫描平台、轻量级数据采集器等，我们判断未来2年二维码产品比重继续提升。
        试探性布局条码识别器外业务
        据VDC  公司统计，2015  年全球条码扫描器行业市场空间约为18.5亿美元空间，我国市场空间小于30%空间，公司在国内品牌排名仅次于新大陆，市占率约为3.2%，公司在现有条码识别领域可以获得持续稳健的发展。
        2017  年8  月，公司通过增资1000  万元获取深圳市自行科技有限公司10%股权，开始涉足智能汽车电子领域的基于嵌入式人工智能的ADAS和智能汽车前装要求的核心模组和系统。
        盈利预测与投资建议
        预计公司2018-2020  年净利润为4800  万元、6100  万元、7700  万元，对应EPS  为0.80  元、1.01  元、1.28  元，对应PE  为71.1  倍、56.2倍、44.3  倍。公司2018  年业绩有望回暖，维持“买入”评级。
        风险提示:公司销售不及预期或客户拓展不及预期