财通证券-东尼电子-603595-深度报告：短期金刚线增长确定，长期多产品接力发展-180320

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        金刚石切割线需求旺盛，高效扩产大幅增厚公司业绩
        公司金刚线产品具有细线化优势，且良率及成本控制处于领先地位，募投项目年产200万公里金刚石切割线项17年全部达产，基本处于供不应求状态，且金刚线的47%以上的毛利率高于传统产品超微细导线。17年金刚线营收增速估算达250%以上，营收占比提升至50%以上。18年公司继续高效扩产，预计18年可形成800万公里年产能，预计该业务18年营收增速仍将高达180%以上。
        超微细电子线材实力领先，无线感应线圈成为亮点
        公司超微细线材实力领先。无线感应线圈方面，公司一直是A客户智能手表独家供应商，目前正在与A客户合作开发手机无线充电线圈，验证通过后，在无线充电高速渗透的大趋势下，公司有望享受行业发展红利。公司传统优势产品复膜线、导体等超微细线材产能也处于基本饱和状态。公司通过材料改进提高销售单价和毛利率，在老客户订单份额中有所提高，同时不断开拓新客户，盈利能力保持稳步增长。
        电池极耳进展顺利，线材业务不断拓展新领域
        公司电池极耳主要应用在软包锂离子动力电池上，目前已递交多家下游客户测试并有小批量生产。此外，公司不断开拓新产品：新能源用高压动力线通过第三方ISO  验证、整车高低压线束进入小批量生产；医疗线方面，超声影像类产品线材已经通过认证，进入小批量生产阶段；微创产品已成功研发，样品已经递交客户等待验证。
        公司各产品接力发力，目标价看到138元，维持"买入"评级
        短期金刚线业绩高增长确定，超微细电子线材稳步增长，长期电池极耳有望接力爆发，新能源汽车线束、医疗线束剑指新蓝海，公司质地优良，布局前瞻，预计17-19年净利润为1.8亿元、4.4亿元、6.2亿元，EPS为1.76元、4.27元、6.10元，PE为63.8倍、26.3倍、18.4倍，维持"买入"评级，目标价看到138元。
        风险提示:金刚线供过于求导致价格下降过快；新产品研发及客户推进不及预期。