天风证券-腾邦国际-300178-旅游主业快速扩张助营收增长175.7%，携手艾菲航空“旅游X互联网X金融”迎快速发展期-180320

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        营收同比增长175.70%，归母净利同比增长59.14%。公司17年实现营收35.30亿元，同比增长175.70%；归母净利润2.84亿元，同比增长59.14%；扣非后归母净利润2.08亿元，同比增长20.62%；EPS为0.50。公司业绩增长主要系：公司通过航线运营切入出境游市场，从资源端到客户端全面布局，实现旅游业务营收快速增长225.83%所致；同时金融业务的布局不断增加，持续推动线上线下、各业务板块之间的融合与协作，协同效应持续加深。同时，公司董事会决议，每10股派发现金红利0.47元（含税）。公司预计18年Q1实现归母净利润4894.23-6362.5万元，同比增长0%-30%。  
        "旅游×互联网×金融"迎快速发展。17年公司基于航线运营快速切入出境游市场，旅游业务营收实现225.83%快速增长，零售端稳步推进，已完成全国逾两千家门店布局，深耕华东华南。实现覆盖上游目的地资源，中游运营平台，下游客源入口的全产业链闭环模式；同时逐步扩张的旅游主业为公司金融业务提供丰富的消费场景，未来公司将继续推进金融业务快速扩张，为旅游业务主业提供有力支撑。  
        牵手艾菲航空，2020年底前或成其第一大股东。公司公告，与艾菲航空及其股东、实际控制人签订《战略合作协议》，各方将围绕定期航班运营及旅游目的地资源等方面进行全方位合作。若艾菲航空及其股东方满足相应先决条件，腾邦国际自行或指定主体有权于2018年认购艾菲航空第一轮新增发行10%股份；并于2020年12月31日前认购第二轮、第三轮对其增发股份（每轮均不高于10%），确保各轮增资完成后，腾邦国际及其指定主体合共持有股份构成艾菲航空的第一大股东。  
        携手艾菲成效初显，受益俄罗斯世界杯出境游业务有望快速发展。公司公告显示，17年6月至今公司与艾菲航空开展定期航班运营业务已取得初步成效，四条直飞航线累计输送旅客达7万余人次。同时受益于18年俄罗斯世界杯行业利好，公司适时牵手艾菲航空，掌握俄罗斯目的地核心旅游交通资源，有望为公司近几年出境游业务发展奠定良好基础。  
        上调盈利预测，维持"增持"评级。公司"旅游×互联网×金融"布局日趋完善，在夯实票代主业的基础上，旅游业务实现快速增长，18年公司出境游旅游业务将成为重要发展看点，看好公司未来各项业务协同发展。因公司17年营收业绩增速良好，且适时公布艾菲航空合作计划深耕俄罗斯目的地，叠加18年俄罗斯世界杯出境游高景气度，我们将公司18-19年EPS由0.53/0.60上调至0.56/0.62元，基于17年营收高增长及公司未来出境游业务重点发力方向，上调18、19年营收增速，当前股价对应PE为26X/24X，维持"增持"评级。  
        风险提示：海外资源整合推进不及预期，金融业务政策风险，出境游目的地推进不及预期。