财通证券-当代明诚-600136-“影视﹢体育”双轮驱动，业绩增长符合预期-180321

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        事件
        当代明诚发布2017年年度报告，2017年公司实现营业收入9.12亿元，同比增长60.26%，实现归母净利润1.28亿元，同比增长4.87%。其中2017Q4公司实现营业收入5.02亿元，同比增长61.93%，实现归母净利润0.78亿元，同比增长16.29%。公司拟向全体股东每10股派发现金股利人民币0.70元（含税）。
        毛利率提升明显，三项费用拖累业绩
        公司确立了"影视+体育"双主业发展的战略规划，收购了深圳4KMAX国际影城、上海CMC影城以及耐丝国际，进一步完善产业链，影视板块实现收入5.92亿元，同比增长了47.18%，体育板块实现收入3.20亿元，同比增长87.90%。影视业务毛利率提升了5.01个百分点，带动公司整体毛利率提升了1.76个百分点，公司业务扩张及收购导致三项费用率明显上升，使得公司净利润率下降了9.53个百分点。
        影视剧业务稳步发展，项目储备丰富
        影视剧领域，公司加大资金投入并战略聚焦精品剧，取得显著成效，2017年完成了《玄武》、《新龙门客栈》等8部电视剧，影视剧业务实现营业收入5.16亿元，同比增长54.22%。在影视剧头部效应显著的大环境下，公司加大储备优质IP的力度，取得了《檀香刑》、《人生》等IP，拥有丰富的影视剧IP资源。今年公司将继续加大对精品剧的投入，新建了影视制作团队，将增加影视剧作品的数量，2018年计划拍摄《庆余年》、《岁月有迹有春天》、《金粉世家之梦》、《金粉世家之飘》、《魔攻》、《秋菊打官司》、《大清相国》、《人生》等电视剧。
        布局上下游，打通体育产业链
        体育领域，公司已经覆盖了体育营销、场馆运营、球员经纪、足球青训、俱乐部业务，拟收购新英体育切入上游版权领域，预计2018年将完成收购，公司将拥有英超中国地区全媒体版权和欧洲全部国家队比赛的新媒体版权和赞助权益，将打通全产业链，协同效应可期。
        盈利预测和投资建议
        考虑新英体育并表，预计公司2018～2020年EPS分别为0.57元、0.86元、1.12元，对应PE分别为29.7倍、19.8倍、15.2倍，首次覆盖，给予公司"增持"评级。
        风险提示:监管政策趋严、影视剧项目失败风险、并购进程不及预期