安信国际-江苏创新-2116.HK-IPO点评-180320

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        报告摘要
        公司概览
        公司开发、生产及营销主要用于减少不良排放物且符合不断趋严的监管要求的炼油助剂及油品添加剂。公司是行业最早参与者之一，与中石化、中石油、中海有建立长期合作关系，向这三家企业及其联署公司的销售占公司收入约9  成。公司除销售自己的炼油助剂及油品添加剂也少量分销国际供应商的产品。
        公司总部及生产设施位于江苏宜兴。公司炼油助剂产能为8350  吨/年，油品添加剂产能为2100  吨/年。公司计划用上市所得集资中约42.8M  港元建造产能25000  吨的生产设施，预期2019Q1  投产。计划用上市集资所得53.9M  港元，建造生产设施生产原材料替代品高纯度油酸，预期于2019Q4  投产。
        2016  年公司收入及净利润分别为135.7  百万RMB  及33.3  百万RMB，同比分别增长18.6%及43.7%。2017  年Q1-3  收入及净利润分别为146.0  百万RMB  及23.7  百万RMB（上市费用9  百万RMB），同比分别增长36.5%及倒退14.5%，不考虑上市费用影响增加18%。
        招股书给出未经审计2017  年公司净利润27.4  百万RMB，其中上市开支13.4  百万RMB，剔除后，净利润同比增长22.1%。
        行业状况及前景
        中国炼油助剂及油品添加剂市场规模由2012  年5,706.5  百万RMB增加至2016  年6,151.2  百万RMB，CAGR  为1.9%。预计2021  年达7486.2  百万RMB，2016-2121  年CAGR  为4.0%。
        行业分散，参与者超2000  名。2016  年，前五大参与者市占率12.1%。
        优势与机遇
        中国炼油助剂及油品添加剂行业前五强，拥有长期客户关系；
        受益于不断趋严的环保法律法规环境；
        具备开发创新、高质量的炼油助剂及油品添加剂的研发能力
        弱项与风险
        客户集中度高；
        即将扩建的生产设施未必能取得预期经济效果。
        估值
        招股书给出未经审计2017  年公司净利润27.4  百万RMB，其中上市开支13.4  百万RMB，剔除后，净利润同比增长22.1%。公司上市后市值为4.8-6.0  亿港元，  2017  全面摊薄市盈率14.14  至17.67  倍；若剔除上市开支13.4  百万RMB，2017E  全面摊薄市盈率9.5-11.86倍，与港股上市化工类企业估值相若，我们认为公司融资规模小，且上市后市值总体较小，估值合理，给予IPO  专用评级“6”。