华金证券-天孚通信-300394-业绩持续承压，期待新产品放量增长-180320

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        【事件】2018  年3  月19  日，公司公布2017  年年报，报告期内，公司实现：营业总收入3.38  亿元，比上年同期增长9.01%；归属于上市公司股东的净利润1.11  亿元，比上年同期下降8.51%。
        新产品投入、竞争加剧影响2017  年业绩，Q4  环比有所好转：营业收入增长主要得益于公司新产品线在报告期内逐步增加产能和收入，无源器件实现收入30949.28  万元，同比增长8.47%，有源器件业务增长强劲，收入2404.44  万元，同比增长了46.82%。净利润出现同比下滑，主要是因为1）新产品线前期研发投入较大，并且尚未形成足够规模效益；2）公司部分产品价格受到竞争环境影响，同比下降；3）人民币对美元汇率波动幅度较大导致公司财务费用增加。此外，2017年Q4，公司营业收入与净利润环比增速均扭负为正，分别达到7.45%和15.69%。
        行业景气持续，新产品放量在即：随着信息需求量的不断提升，目前光通信产业自身正在向着更大的传输带宽、更高的传输速度、芯片器件更高的集成度和更低的功耗等方向发展，并且5G  通信技术的演进将进一步拉动行业快速增长。光通信市场总体保持较好增长。公司所在光器件行业是光通信上游产业，受益光通信的高景气度。2016  年以来，公司持续加大新产品研发投入，对净利润表现影响较为明显。预期公司新产品大规模投入阶段已经过去，成本端压力将减缓，收入端则将迎来OSA  ODM、光纤透镜、MPO  等产品放量。日前，公司定增过会，拟募集资金支撑高速光模块光器件项目投资，随着项目推进，预计将为公司带来新的增长动能。
        静候公司业绩走出低迷，调整公司评级为买入-B：公司公布2018  年第一季度业绩预告，归属于上市公司股东的净利润2222.23  万元~  2857.15  万元，同比下降10%~30%，主要受电信市场竞争环境影响，此外人民币对美元汇率对比去年同期波动较大，影响利润表现。我们预测2018  年-2020  年公司归母净利润为1.59  亿元、2.12  亿元和2.55  亿元，对应eps  为0.85  元、1.14  元和1.37  元。考虑到公司Q1业绩持续承压，我们将公司评级调整为增持-A  评级
        风险提示：光通信景气度不及预期；新产品研发不及预期；证券市场系统性风险