中银国际-顺网科技-300113-顺应《绝地求生》热潮，网罗流量爆发红利-180320

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        顺网科技成立于2005  年，并于2010  年在深交所挂牌上市。公司是国内最大的网吧管理系统运营开发商，目前已经形成了以网吧广告推广、休闲游戏平台为主，搜索服务、网络安全、展会等业务为辅的泛娱乐业务综合体。2017年下半年以来，公司顺应爆款端游《绝地求生》热潮，在网吧流量回升的行业趋势下积极拓展新业务形态，变更广告投放方式，业绩有望持续回升。我们给予公司首次“买入”评级，目标价29  元。
        支撑评级的要点
        公司是国内最大的网吧管理系统运营商。近年来，公司通过外延并购整合，市场份额持续提升，2016  年公司网吧管理系统市场份额超40%，支付系统市场份额超60%，稳居行业第一，覆盖终端总数超10  万台，累计网吧用户量近一亿人。
        近年来在网吧转型发展变革下，网吧流量持续回升。网吧已经从单一的游戏场所演变为电竞娱乐、影视休闲的全方位休闲娱乐空间。会员制的主流发展模式意味着网吧产业在流量整合变现方面还有广阔的发展空间。网吧系统管理平台具有对非连锁网吧进行会员制整合的潜质，建立新一代网吧泛娱乐综合平台。
        全民游戏《绝地求生》带来流量爆发红利。2017  年以来，爆款端游《绝地求生》已经引发全民“吃鸡”浪潮。受此影响，端游市场规模和网吧流量都有显著提升。公司顺应时势，一方面积极投放热门游戏广告，另一方面上线新型游戏增值服务，方便玩家的《绝地求生》体验。在《绝地求生》国服上线后，公司有望获得广告流量及收入的回升。
        评级面临的主要风险
        行业变革，爆款游戏面临政策风险。
        估值
        我们预计公司2018-2019  年预计实现净利润6.67、7.6  亿元，对应当前市值的市盈率分别为23  倍和21  倍；公司作为网吧管理系统行业龙头公司，看好其未来在网吧用户商业价值挖掘方面的潜能及市场整合能力，给予公司2018  年30  倍估值水平，目标价29  元，首次给予“买入”评级。