财通证券-江淮汽车-600418-销量下滑拖累业绩，新能源布局表现亮眼-180320

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        事件：
        公司公布2017  年报：实现营收492.0  亿元，同比下滑6.3%；归母净利润4.3  亿元，同比下滑62.8%。公司拟每10  股派发现金股利0.7元。
        SUV  销量下滑、新能源补贴退坡叠加原材料价格上涨拖累业绩
        2017  年公司SUV  销量12.1  万辆，同比下滑56.0%。自主SUV  细分市场价格战激烈，主力车型S3  受宝骏、长安的低价SUV  冲击，销量不佳，重点产品  S7  上市后推广宣传未能及时跟进导致产品曝光率低，销量爬坡迟缓；  2017  年新能源补贴标准大幅下滑，公司主营产品纯电动乘用车  iEV4、iEV5  和  iEV6S  的单车补贴由9.0  万降至5.4  万元，同比下滑40%；2017  年钢铁、铝等原材料及相关零部件价格的大幅上涨提高了公司的成本。市场竞争激烈、新能源补贴退坡、原材料价格上涨三者叠加导致了  2017  年公司销量下滑，业绩承压。
        新能源领域先行布局，对外合作或为未来看点
        2017  年公司新能源汽车销售2.8  万辆，同比增长53.9%；公司在三电领域进行布局，与华霆动力、巨一自动化分别在电池系统、电机电控方面成立了合资公司；与大众的合资公司也顺利完成工商登记，具备10  万台/年产能的工厂预计将在2018  年底建成投产；与蔚来合作的首款高端  SUV  产品  ES8  将在  2018  年上半年开始交付。公司在新能源领域的技术积累、市场推广、合资合作方面具备先发优势，新能源业务和外部合作将成为未来公司的主要看点。
        盈利预测及估值
        预计公司2018-2020  年的EPS  分别为0.24  元、0.33  元、0.45  元，对应PE  为32.8  倍、24.4  倍、17.5  倍，维持“中性”评级。
        风险提示:产品销量不及预期，对外合作项目进展不及预期。