华金证券-金风科技-002202-风电反转，龙头起航-180321

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        投资要点
        产业政策不断落实，弃风率持续下行：2017  年全国的弃风限电情况大幅改善，弃风率为12.0%，较2016  年下降了约5  个百分点。弃风限电情况的大幅改善主要受益于中央和地方政策的落实，主要是通过电力供给结构的优化和特高压输电通道的建设达成目标。弃风率下行有助于行业盈利水平提升，增添了风电装机的动力。
        多重因素力促新增装机增速由负转正，风电投资有望迎来底部反转：2016  年风电并网为19.3GW，较2015  年的33GW  下降了42%，2017  年风电并网约15GW，同比下降约22%。我们认为2018  年将是新增装机增速的反转时点，主要原因：1、核准未建装机量约100GW，电价下调驱动项目抢装；2、弃风率大幅改善，红六省已解禁三省，剩余红三省也将有望逐步解禁，三北地区风电投资贡献增量；3、海上风电有望迎来高增长；  4、分散式风电规划下发，为行业锦上添花。我们预计到2020  年，新增装机量预计将达到38.5GW，2017-2020  年年均复合增长率约25%。
        行业龙头强者恒强，三大业务力促业绩逆势增长：金风科技主要有风机、风电场运营以及风电服务三大业务。在核心主业风机方面，据BNEF  的数据，2017  年公司国内实现新增装机容量5.3GW，市场份额为29.0%，较16  年占比进一步提升，连续多年新增装机量全国第一，全球第三。2017  年风电新增装机虽然下行，但受益于市场集中度的提升，公司利润仍然实现了增长。2017  年9  月底，公司披露的在手订单量达到了15.4GW，已接近历史高位。随风电行业的反转，未来三年公司业绩有望持续超预期增长。
        投资建议：基于风电行业反转的预期，以及公司三大业务具体情况的分析，我们预测公司2017  年至2019  年每股收益分别为0.86  元、1.08  元和1.42  元，3  月20  日收盘价对应2018  年17.3  倍的动态市盈率，上调至“买入-A”的投资评级。
        风险提示：18  年弃风率改善低于预期；风电新增装机规模低于预期；政策变动风险