民生证券-非银行金融行业上市险企2月经营数据点评：长假扰动、开门红承压，不改上市险企整体稳健-180319

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        报告摘要：
        概述
        2018  年1-2  月A  股四家上市险企原保费收入共计4579.8  亿元，同比增长2.9%，保持稳步增长。中国平安原保费收入总计1928.6  亿元，同比增长19.9%；中国人寿1546.0  亿元，同比下滑18.6%；中国太保851.0  亿元，同比增长20.3%；新华保险254.2  亿元，同比增长7.9%。
        开门红落地保费承压，整体保持稳步增长
        上市险企2  月累计保费同比增长2.9%，中国太保20.3%、中国平安19.9%、新华保险7.9%，中国人寿同比下滑18.6%，降幅较上月有所收窄。受监管收紧影响开门红保费增速下滑，以及二月春节长假影响，单月保费收入环比下滑明显，但是单月保费同比实现9.4%正增长好于1  月，表明上市险企承压有限。
        寿险板块：太保、平安同比增速达两成，环比出现下滑
        寿险板块同比增长0.9%保持稳定，产品规范提升和长假扰动导致新业务收入承压，但是续期收入增长形成了有力支撑。健康险累计保费同比增速74.88%，显示回归保障得到落实，保障型产品是当前的发力点，险企价值率水平将稳定提升。
        财险板块：平安、太保同比增长稳健，推动收入提升
        财险板块2  月累计同比增长17.9%，其中太保财险进入2018  年后增速保持高位，显示出较好的财产险销售能力和效益改善，销售能力加速向收入端转化，财险保费规模加速提升的趋势已经显现。
        长端利率维持3.8%以上，有利于险企会计利润释放
        截至2018年3月15日，10年期国债收益率保持高位3.83%，较2018年初的3.90%小幅下降。但是较2017年初的3.11%增长了72BP。10年期国债收益率保持高位的同时，750天移动平均将持续上行并显著缓解险企准备金计提压力，有助于险企会计利润的持续释放。
        投资建议：1-2月数据下滑，开门红靴子落地，行情下探后估值已经反映了悲观预期，预计随着人力增员、增加保障产品供给并重点销售，预计3月将会出现边际改善。偿二代全面运行叠加资产负债管理监管试运行，行业集中度将会进一步提升，利好稳健经营、产品竞争力强、资金实力领先的大型上市险企。税延养老保险试点政策利好预期升温利好保险板块。目前保险板块2018的预测PEV为0.9-1.5倍，距离大型险企1.5-2.0倍的合理估值仍有空间，建议积极配置保险板块，推荐中国太保、中国平安、新华保险和中国人寿。
        风险提示：1、保障型产品收入不及预期；2、税延型养老保险试点进度不及预期