民生证券-市场情绪速递之40：调整中途，保持观望-180319

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        报告摘要：
        大势研判：调整中途，保持观望
        过去一周，市场震荡回调，核心主线并不明显，次新股回调显著，即使是相对强势的独角兽，在周内也出现过单日大幅回调，市场焦点亦有回到上证50  为代表的领先企业上，且创业板50  也是这一主线下的延伸。1-2  月工业、投资等宏观经济数据整体向好，基本面无虞。国内多家公募申请发行MSCI  基金产品，以及2月反弹以来海外资金对银行及消费的增持，显示对A  股蓝筹和领先企业的配置偏好还在，但这类个股存在公募机构持仓偏高等问题，而成长股也有超跌反弹空间有限、政策催化下的市场情绪回落的问题，由此来看，潜在市场主线均有分歧因素待消化。但考虑到3  月底将迎来2017  年年报披露高峰，且业绩不确定性较大，由此亦决定了围绕业绩自下而上选股的必要性。建议关注涨价主线，该主线也不局限于某一特定风格，比如部分化工子品种、有色、消费品、航空、晶圆等。
        配置结构：关注先进制造、大众消费及金融
        上市公司业绩表现的分化决定了其股票估值和价格的分化，随着机构定价权持续提升，板块应该被赋予业绩确定性溢价。关注受益通胀预期与再分配政策的大众消费、政策支持发展的先进制造、以及业绩持续向好、估值优势突出的金融板块。
        行业聚焦：国内外需求增加，制冷剂价格不断上涨
        2017  年，受益于下游空调产销量高速增长以及环保趋严导致的原材料价格上涨，国内主要制冷剂品种大幅上涨，产品与原材料价差增长超过1  倍。由于制冷剂配额制实施和环保政策趋严，国内制冷剂产能逐渐缩减。同时，海外三代制冷剂产能受《蒙特利尔协议》进行产能退出，但考虑到第四代制冷剂成本高昂，第三代制冷剂仍然是未来十年的主要制冷剂品种，基于政策推动和成本优势，未来国内制冷剂出口量将继续提高，国内公司业绩有望持续受益。
        主题展望：运营商资本开支稳步回升，5G布局持续增长
        中国联通发布2017  年度业绩，2018  年资本开支计划不超过500  亿元，相比2017年实际资本开支421  亿元（计划资本开支450  亿）稳步回升。其中募集资金用于5G  组网技术验证、相关业务使能及网络试商用建设项目，投资总额为195.87  亿，2017  年已投入0.72  亿元。2018  年，中国联通在12  个城市进行5G  试点，将做好面向5G  的传输、站址、局房等基础资源储备工作。此外，中国电信“4G  与5G互操作”获3GPP  立项，5G  方面也有加速部署。整体来看，试商用阶段的提前将促使运营商加快其资本投入，基站、光通信等产业链中游环节将长期持续受益。
        流动性追踪：央行投放流动性加大，资金供需结构改善
        Shibor  隔夜、7  天、一个月利率较上周均不同程度增长；1  年期与10  年期国债收益率窄幅上涨，国债期限利差继续下降至40.75bp  水平，信用利差持续下滑。股市方面，融资余额连续两周上升，北上资金增加，基金发行规模下降，但整体资金供给趋向改善；需求端,  一级市场股权融资连续两周下降，港股通流出下滑，产业资本减持规模回落，整体资金需求偏弱。资金面供需结构明显改善。
        风险提示
        节后开工节奏慢于预期；企业盈利改善不及预期。