西南证券-祁连山-600720-地区投资将反弹，量价齐升可期-180321

《西南证券-祁连山-600720-地区投资将反弹，量价齐升可期-180321（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《西南证券-祁连山-600720-地区投资将反弹，量价齐升可期-180321（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资要点
        事件：公司2017年  1-12  月实现营业收入  59.7亿元，同比增长  16.7%；实现归母净利润5.7  亿元，同比增长245%；基本每股收益0.74  元。
        受益行业供需格局改善，公司2017  年业绩高增长。2017  年公司业绩大幅增长主要源于水泥行业供需矛盾改善，产品平均价格显著上涨，水泥毛利率从21.8%上升至31%，商品混凝土毛利率上升1.5  个百分点，熟料毛利率从3.1%上升至15.4%。产品销量上略有萎缩，水泥同比下降0.8%，熟料同比下降55%，商品混凝土下降13.8%，主要原因为甘肃固定资产投资完成额大幅下滑。
        水泥行业步入新阶段，“低价搞基建”已成过去式。2017  年供给侧改革进入深水区，水泥行业生态发生了较大变化，来自需求端的变化不大（1-12  月水泥总产量23.2  亿吨，同比下降0.2%），供给端受成本支撑、错峰生产、停窑限产和环保督察三大因素影响，水泥供给存量博弈，龙头水泥公司市占率有所上升，水泥价格维持在较高水平，“低价搞基建”成为过去式。2018  年，随着环保督察进入常态化，错峰限产下的水泥供给使市场大致维持在紧平衡状态，2018  年水泥平均价格大概率高于2017  年。
        地区投资反弹打开需求空间，2018  年量价齐升可期。公司深耕甘肃和青海两地，其中，甘肃地区市占率达到44%以上，青海地区的市占率达24%。2017  年1-12月，甘肃固定资产投资完成额5696  亿元，同比下降40%，房地产开发投资完成额945亿元，同比增长11.3%；青海固定资产投资3820亿元，同比增长10.5%，房地产开发投资完成额409  亿元，同比增长18%。另外，根据甘肃2018  年政府工作报告，甘肃2018  年将有165  个重点项目，年度计划投资1240  亿元。因此，2018  年甘肃固定资产投资和基建投资反弹预期较强，水泥需求空间进一步打开，公司产品量价齐升可期。
        盈利预测与投资建议：预计公司2018-2020  年EPS  分别为1.05  元、1.11  元、1.23  元，未来三年归母净利润将保持18.4%的复合增长率。考虑公司为所在区域龙头以及地区固定资产投资带来的需求增加，给予公司2018  年14  倍估值，对应目标价14.7  元，上调至“买入”评级。
        风险提示：（1）地区固定资产投资不达预期的风险；（2）企业协同不达预期的风险。