光大证券-华油能源-1251.HK-年度业绩扭亏，复苏趋势确立-180321

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        ◆17  年业绩扭亏为盈
        华油能源公布2017  年业绩，全年实现收入11.0  亿人民币，同比增长29.8%；实现归母净利润554  万人民币，相比16  年2.9  亿的亏损，成功扭亏；每股收益为0.004  人民币。不派息。
        2017  年公司三大业务均出现回暖。其中，钻井业务收入3.2  亿人民币，同比大幅增长76.0%；完井业务收入1.7  亿人民币，同比增长37.2%；油舱服务收入6.1  亿人民币，同比增长12.7%。
        ◆盈利能力显著回升，复苏趋势确立
        公司盈利能力出现显著复苏。2017  年公司整体EBITDA  率为20.3%，同比上升了23.6  个百分点。2017  年公司净利润率为0.3%，同比上升了37.4个百分点。
        在油价大幅上涨的背景下，油服行业出现全行业趋势性复苏，公司也同样迎来业绩反转。2017  年上半年公司净利润亏损3500  万人民币，下半年则盈利4000  万人民币，主营业务已跨过盈亏平衡点。在油价回暖，油公司2018年capex  继续提升的大背景下，我们认为公司将继续沿着目前的趋势，迎来收入和利润的同步复苏。
        ◆受益行业景气回升，主要市场不断获得突破
        在油价持续回暖的背景下，油企投资回升，油气开采活动逐渐增加，从而对油气设备与油服行业的需求产生正面影响。公司抓住油公司恢复资本支出的有利时机，在中国的塔里木油田、四川油田等市场，哈萨克斯坦环里海市场等区域，钻完井等传统优势项目工作量得到显著提升。新市场方面，公司除了在俄罗斯、土库曼斯坦等区域获得新的订单，在伊拉克米桑油田也获得修井服务合同的突破。这为18  年公司的业务扩张打下了良好基础。
        ◆油价上涨，行业需求复苏，调升盈利预测，维持“买入”评级
        我们预计公司2018  年新签订单和业绩表现将持续增长，上调公司2018-2020  年收入预测至14.2  亿、17.2  亿、19.9  亿人民币，上调净利润预测至0.8  亿、1.2  亿、1.6  亿人民币，对应EPS  分别为0.05  元、0.08  元、0.11元人民币。随盈利预测上调公司目标价至0.90  港元，对应2018  年14  倍PE，维持“增持”评级。
        ◆风险提示：订单延期风险、地缘局势风险、汇率波动风险