国泰君安-中国建筑国际-3311.HK-2017年业绩差于预期，但前景不变，维持“买入”-180321

《国泰君安-中国建筑国际-3311.HK-2017年业绩差于预期，但前景不变，维持“买入”-180321（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国泰君安-中国建筑国际-3311.HK-2017年业绩差于预期，但前景不变，维持“买入”-180321（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        中国建筑国际(03311  HK)  2017  年的核心股东净利同比增长22.1%至50.72  亿港元，略不及预期。业绩低于预期的原因主要是高于预期的销售管理费用以及财务费用。收入同比增长8.5%至501.53  亿港元。整体毛利率同比上升2.4  个百分点至15.2%。截止2018  年2月底，公司在手订单充足，达1,880  亿港元。
        我们预计2017  至2020  年来自港澳/中国大陆/海外幕墙业务的收入的年复合增长率分别为6.0%/26.0%/15.0%。由于公司的项目组合变化以及持续的扩张，我们预计2017  至2020年的总体毛利率将稳中有微升，回款周期将增加，而净负债比率将上升。
        我们对2018/2019/2020  年的每股盈利预测分别为1.320  港元、1.515  港元和1.773  港元。基于公司一直保持30%的股利支付率，公司2018  年的股息收益率预计将达到3.8%，是工程承包公司中最高的之一。我们下调目标价至14.50  港元，相当于11.0/9.6/8.2  倍的2018/2019/2020  年市盈率。维持“买入”的投资评级。